乔尔·格林布拉特 Joel Greenblatt

投资理念

用两个数字给整个市场排名：用资本回报率(ROC = EBIT / 营运资本+净固定资产)衡量"是不是好生意"，用收益率(EY = EBIT / 企业价值)衡量"是不是够便宜"，两个排名相加取最靠前的名字。买入20-30只构成的篮子，约每年调仓一次，机械执行、不掺感情。另一条路是特殊事件——分拆、重组、破产——当机构被迫或盲目抛售时，捡起被错杀的证券。两条路都源自格雷厄姆(中文)的同一个理念：算清生意值多少，付得远远更少，用差价保护自己。

投资原则

1. 神奇公式两个数好生意(高ROC)加便宜(高EY)，两者同时靠前才算数，单项强不入选。
2. 用EBIT和企业价值看EBIT不看净利润、看EV不看市值、看ROC不看ROE——剔除资本结构与税的干扰，把生意本身比干净。
3. 机械化篮子+年度调仓公式股是20-30只的分散篮子，约每年按排名换掉变差的，靠统计优势赚钱而非单股判断。
4. 特殊事件捡错杀专挑分拆、破产、重组等机构被迫抛售之处，要求有催化剂、有被迫卖家、一眼能看懂的逻辑。
5. 耐心即风控公式约每四年就有一年跑输，这是赚取超额收益必付的代价，须忍3-5年不抛弃它。

投资亮点

格林布拉特1985至1994年间执掌哥谭资本，年化回报达到极高水平。他真正的独特贡献，是把"价值投资"压缩成普通人也能执行的两个数字——"神奇公式"，并写成畅销书，试图把战胜专业机构的能力交到小投资者手里。他对分拆股(spinoff)的研究尤其有名：被指数基金和大持有人无差别抛出的新股，往往被严重错杀，是被迫卖出制造的机会富矿。他还提出一句反直觉的格言——"公式之所以有效，正因为它并非每年都有效"：如果年年灵验，所有人都会复制，优势就会消失。能否忍受跑输，才是真正稀缺的资源。

他不预测未来，而是去机构被迫或无暇出手的地方，捡起一眼就能看懂的错价——把战胜专业投资者，简化成对整个市场排两个名次的纪律。

他对每只股票的分析 31

看多 2 · 中性 8 · 看空 0 · 回避 21