乔尔·格林布拉特看 TSLA

Verdict

Pass — TSLA 可进入公式宇宙,但价格太贵、资本回报下滑,不接近 Magic Formula 的好且便宜重叠区。

Lane

Magic Formula stock。
未给出明确可投资的分拆、破产、重组、权利发行、stub 或 merger security;机器人出租车、FSD、Optimus 更像远期业务叙事,不是格林布拉特式特殊情境催化。

The Two Numbers

Return on Capital (ROC = EBIT / NWC + Net Fixed Assets): UNKNOWN → exact Greenblatt ROC 所需 NWC 与 Net Fixed Assets 未提供。可见替代信号偏弱:2025 ROIC 4.8%、ROCE 4.9%,较 2022 高点明显回落。
Earnings Yield (EY = EBIT / EV): 约 0.36% → 不便宜。以 TTM EBIT $4.90B、估算 EV 约 $1.376T 计。
Combined rank standing (good AND cheap at once?): below / UNKNOWN。缺少全市场排名,但 EY 极低,单凭价格关已经很难进入高排名。
Is the ROC sustainable (one-offs stripped)?: UNKNOWN / 偏谨慎。2023 净利含一次性递延税资产收益;本处使用营业利润/EBIT,但仍无法确认全部非经常项调整。

Eligibility Check

Positive EBIT? Y。TTM operating income $4.90B。
Valid EV? Y。以现价机械校准后估算 EV 为正。
Not a financial/utility? Y。Tesla 是汽车/能源/软件平台型工业企业。
结论: 可被公式筛选,但不是公式买入候选。

Special-Situation Check

Catalyst present? No。无清晰公司事件。
Forced / uninformed selling? No。未见结构性强制卖方。
One-glance logic, no heroic forecast? No。当前估值需要机器人出租车、FSD、Optimus、能源业务等远期成功来解释。
Where do insider/management incentives point? 混合。Musk 有大额期权/持股相关激励,但近期 Form 4 也有多名高管/董事行权后卖出;治理与稀释风险不低。

Valuation

EV/EBIT: 约 281x; implied earnings yield 约 0.36%。
Enterprise Value buildup: 现价 $374.01 × 原底座流通股 3.756B ≈ $1.405T market cap;减原底座净现金约 $28.85B → EV 约 $1.376T。若使用更新股数口径,数值会变动,因此精确市值仍标记为有口径不确定性。
Margin of safety: 不足。格林布拉特要的是“好生意,便宜买”;这里更像“好故事,极高价格”。P/E TTM 363.72x、P/FCF TTM 200.67x 也支持同一判断。

Position & Sizing

Mode: diversified ~20–30 basket only if future全市场排名意外进入顶部;当前不应作为公式篮子主动新增。
Leverage: none。
Rebalance / exit trigger: 约年度重排;若 EY 仍极低或 ROC 继续下滑,机械替换。真实持仓锚为 Gotham 0.23% mechanical,只说明公式篮子微小仓位,不构成信念证据。

What Would Make Me Wrong / Quit Early

我错的路径很简单:TSLA 的 EBIT 快速、可持续地放大,同时股价不再提前透支这些利润,让 EV/EBIT 从约 281x 降到足以提供高 earnings yield 的区间。
提前退出或继续 Pass 的触发:营业利润率继续低位、2026 >$25B capex 压低 FCF、SBC/薪酬方案造成实质稀释、或核心汽车业务价格战使 ROIC 无法恢复。

Discipline Reminder

Holding horizon: 公式股看 3–5 年,但前提是它先通过公式排名。
Underperformance toll: 我愿意忍受便宜好公司的短期落后;我不愿意为不便宜的公司把“忍耐”误当成估值纪律。

Overall Assessment

TSLA 不是负 EBIT,所以不是机械出局;它的问题是相反的:公司还有盈利,但价格把太多未来已经买走了。格林布拉特框架不需要我预测机器人出租车能不能改变世界,只问两个数字:资本回报够高吗,相对企业价值够便宜吗。现在答案是 ROC 精确值 UNKNOWN 且替代回报率下滑,EY 约 0.36%。这不是我想买的一篮子好且便宜股票。

基于 2026-07-23 共享数据(⓪ 机械校准 + 原底座);本分析为单一大师框架的演绎,非投资建议。

Tesla, Inc.

乔尔·格林布拉特(Joel Greenblatt) 视角 - TSLA