Lane

Magic Formula stock。

没有可确认的格林布拉特式特殊情境：未见 spinoff、破产后股权、stub、merger security 或权利发行等强制卖出结构。2026 年增发、出口许可变化、InP 扩产是经营/融资催化剂，不是本框架里的特殊情境。

The Two Numbers

• Return on Capital（ROC = EBIT / NWC + Net Fixed Assets）：TTM 经营利润 -$13.3M，公式口径 ROC 为负或不可用 → 好生意测试：否。
• Earnings Yield（EY = EBIT / EV）：TTM EBIT -$13.3M；EV 用现价 $47.23 校准后约 $3.0B 量级，EY 约为负值 → 便宜测试：否。
• Combined rank standing：below；不能进入“高 ROC + 高 EY”的组合排名。
• Is the ROC sustainable：否；问题不是一次性项目抬高 ROC，而是核心经营 EBIT 仍为负。若未来 Q2/Q3 指引兑现，需重新计算，但当前不能预支。

Eligibility Check

• Positive EBIT? 否。Valid EV? 大概率是，但精确市值因当前股份数口径不完全一致标为估算。Not a financial/utility? 是。
• 结论：负 EBIT 是硬出局项，AXTI 当前不合格，公式路径到此停止。

Special-Situation Check

1. Catalyst present? 否，至少不是格林布拉特定义的特殊情境催化剂。
2. Forced / uninformed selling? UNKNOWN；近期股价从 52 周高点回撤约 67%，但这只是价格行为，不等于结构性强制卖出。
3. One-glance logic, no heroic forecast? 否；看多需要预测出口许可、InP 扩产、AI 光模块需求、毛利恢复与产能消化。
4. Insider/management incentives：近期 Form 4 显示 CEO/董事在高价区有卖出/行权卖出记录；这不构成正面锚。

Valuation

• EV/EBIT：因 TTM EBIT 为 -$13.3M，EV/EBIT 不适用；隐含 earnings yield 为负。
• Enterprise Value buildup：现价 $47.23；使用原底座流通股约 63.8M 作机械换算，市值约 $3.0B；加总债务约 $77.6M，减现金/有价证券约 $107.1M，EV 约 $3.0B。因 ⓪ 校准层未提供最新股份数，精确值为 UNKNOWN。
• Margin of safety：没有可用的 EBIT 安全垫。P/S 仍约 33.9x、P/B 约 11.5x，市场在给远期增长很高的预付款；这不是“看下方”的价格。

Position & Sizing

• Mode：不进入魔术公式 20–30 股篮子。
• Leverage：无。
• Rebalance / exit trigger：若未来连续转正 EBIT，并且 ROC 与 EY 同时进入高分位，再重新排序；仅“收入增长”或“订单积压”不足以入选。

What Would Make Me Wrong / Quit Early

我可能错在把当前亏损期当成常态：如果 InP 出口许可顺利、产能扩张兑现、毛利率回到 2021–2022 高位，并且 EBIT 转正，AXTI 可能从故事股变成可排名的公式股。但在这些数据出现前，按这个框架不能买。

Discipline Reminder

• Holding horizon：公式股通常看 3–5 年，但 AXTI 现在不是合格公式股。
• The underperformance toll：这里不该用“忍受波动”来合理化持有；公式的纪律首先是排除不合格标的。

Overall Assessment

AXTI 有一个市场喜欢的故事：AI 光互联、InP 产能、订单积压、出口许可改善。可是我的框架不为故事付钱，它先问两个数：资本回报高不高，企业价值下的经营收益率高不高。现在答案都是不合格。负 EBIT 让它退出公式池；高 P/S 和高 P/B 又说明价格已经预支了大量好消息。结论是 Pass，等经营收益真的出现后再让数字说话。

基于 2026-07-25 共享数据(⓪ 机械校准 + 原底座);本分析为单一大师框架的演绎,非投资建议。 <!--VERDICT_JSON {"verdict":"Pass","conviction":"高","in_scope":"是","one_liner":"负EBIT出局，估值仍预支增长"} -->