Verdict

Hold — 仅适合机械篮子持有至再平衡;若重新筛选,它的质量分很强,但估值分很弱。

Lane

Magic Formula stock。

没有明确分拆、破产、重组、并购证券、stub 或权利发行等特殊情境催化剂;因此不能按特殊情境集中下注。AVGO 应按“好公司 + 便宜价格”的公式股框架处理。

The Two Numbers

• Return on Capital (ROC = EBIT / NWC + Net Fixed Assets): UNKNOWN → 精确 Greenblatt ROC 缺少净营运资本与净固定资产口径;不能编数。
• 替代质量证据: TTM 经营利润 $32.75B,经营利润率 43.4%,TTM FCF $32.8B,FCF 利润率 43.5%,TTM ROIC 24.22% → 经营质量很强,但这不是严格公式 ROC。
• Earnings Yield (EY = EBIT / EV): 约 1.8%。
• EV/EBIT: 约 55.4x。
• Combined rank standing: UNKNOWN / 大概率不在便宜端前列。质量可能靠前,但便宜因子明显拖后腿。
• Is the ROC sustainable: 部分 UNKNOWN。核心半导体 + 软件现金流强,但 FY2024/FY2025 受 VMware 收购、PPA 摊销、重组与高 SBC 影响,需剥离一次性项后才能完全确认。

Eligibility Check

• Positive EBIT? Yes。TTM operating income $32.75B。
• Valid EV? Yes。用现价 $370.82、原底座 4.76B 股、FY2025 总债务 $65.14B、现金 $16.18B 粗算,市值约 $1.765T,EV 约 $1.814T。
• Not a financial/utility? Yes。AVGO 属半导体与基础设施软件。
• 结论: 可进入公式 universe,但“可进入”不等于“应买入”。

Special-Situation Check

1. Catalyst present? No。
2. Forced / uninformed selling? No。
3. One-glance logic, no heroic forecast? No。当前多头逻辑需要预测 AI ASIC 与超大规模资本开支持续兑现。
4. Insider/management incentives: 近期有高管/董事卖出与授予并存;Harry You 有 1,000 股公开买入,但整体不能构成清晰特殊情境信号。

Valuation

• EV/EBIT and implied earnings yield: EV/EBIT 约 55.4x,EY 约 1.8%。
• Enterprise Value buildup: Market Cap 约 $1.765T + Total Debt $65.14B − Cash $16.18B = EV 约 $1.814T。
• P/FCF: 保鲜层给出 TTM P/FCF 53.85x;用现价相对原 $389.64 下调约 4.8%,仍约 51x。
• Margin of safety: 不足。好企业是真的,但公式需要“好且便宜”;这里更像市场已经为 AI 增长付了高价。
• 现价校准: 必须以 $370.82 为基准;相对 52 周高点 $495 回撤 -25.1%,但回撤不自动等于便宜。

Position & Sizing

• Mode: diversified ~20-30 basket only。
• Gotham 持仓锚: mechanical, #15,0.33%,公式篮子,无信念。该仓位不能拿来证明看多,只能说明它可能出现在机械筛选组合里。
• Leverage: none。
• Rebalance / exit trigger: 约年度重新排序;若 EV/EBIT 仍高、EY 仍低、或质量被 SBC/债务/客户集中削弱,应机械替换,不要恋战。

What Would Make Me Wrong / Quit Early

我错的方式有两种。第一,AI ASIC 与 VMware 现金流增长远超当前 EBIT,使今天看起来昂贵的 EV/EBIT 快速压低。第二,我把会计摊销和整合费用看得太重,低估了真实经营 EBIT 的持续跃升。

提前退出的原因不是股价波动,而是公式排名恶化:EBIT 增速停滞、SBC 持续侵蚀 FCF、客户集中导致订单回撤、或债务压力让“便宜”变成价值陷阱。

Discipline Reminder

• Holding horizon: 公式股按 3-5 年统计视角看,但单股按约年度再平衡执行。
• Underperformance toll: 即使公式有效,也可能多年跑输;这里更困难,因为 AVGO 当前不是显眼的便宜股。
• 行为纪律: 不因为 AI 叙事兴奋而改公式,也不因为 -25.1% 回撤就自动买入。

Overall Assessment

AVGO 的经营质量很好:高毛利、高经营利润率、高 FCF 转化、低资本开支,确实像一台优秀的经营机器。但 Greenblatt 的公式不是买“伟大公司”,而是买“好公司且价格便宜”。以 $370.82 现价重算,约 55x EV/EBIT、约 1.8% earnings yield,安全边际不够。

所以我的结论是 Hold: 若它已经在机械公式篮子中,可以等再平衡;若今天从零开始选 20-30 只公式股,我不会把它当作高信念买入。它是好生意,但不是显而易见的便宜货。

基于 2026-07-19 共享数据(⓪ 机械校准 + 原底座);本分析为单一大师框架的演绎,非投资建议。 <!--VERDICT_JSON {"verdict":"Hold","conviction":"中","in_scope":"是","one_liner":"好公司,但公式估值不便宜"} -->