NBIS — Nebius Group N.V. 数据底座
采集日期: 2026-06-14
货币: USD（美元），所有财务数据均为 USD
报告期口径: 财年截至 12月31日（日历年）
下游读者: 价值/质量/成长/宏观/交易/反脆弱各派分析 agent，勿重复采集
① 标的与解析
| 字段 | 值 |
|---|---|
| 公司全称 | Nebius Group N.V. |
| Ticker | NBIS |
| 交易所 | NASDAQ |
| SEC CIK | 1513845（补足10位：CIK0001513845） |
| 注册地 | 荷兰阿姆斯特丹 |
| 行业分类 | AI基础设施 / 云计算（Neocloud） |
| 成立背景 | 原 Yandex N.V. 国际业务剥离。2022年2月俄乌战争爆发后停牌；2024年7月 Yandex 以54亿美元出售俄罗斯业务；2024年8月更名为 Nebius Group N.V.，改 ticker 为 NBIS；2024年10月恢复 NASDAQ 交易 |
| 现任子业务 | ①Nebius AI（核心GPU云）②Toloka AI（数据标注）③TripleTen（编程教育）④Avride（自动驾驶，已部分剥离） |
来源：SEC company_tickers.json（2026-06-14）；Wikipedia；WebSearch
② 报价与市值
| 字段 | 值 | 来源/日期 |
|---|---|---|
| 最新价 | $232.36 | stockanalysis.com，2026-06-12 收盘 |
| 涨跌（当日） | +$10.12 / +4.55% | 同上 |
| 日内区间 | $223.50 – $243.59 | 同上 |
| 成交量 | 17,193,938 股 | 同上 |
| 52周高/低 | $278.84 / $43.89 | stockanalysis.com |
| 市值（Market Cap） | $59.49B（594.95亿美元） | stockanalysis.com，2026-06-12 |
| 企业价值（EV） | $59.71B | stockanalysis.com，2026-06-12 |
| 总流通股 | 256.04M 股 | stockanalysis.com |
| 自由流通股（Float） | 210.55M 股 | stockanalysis.com |
| 股份数同比变化 | +11.48%（净增发） | stockanalysis.com |
| 年初至今涨幅 | >160%（2026年YTD） | WebSearch |
| 过去12个月涨幅 | 约430%+ | WebSearch |
注：6月13日报价约$235.85，市值约$58.5–59B；6月22日将纳入 Nasdaq-100，被动资金将被迫买入。
③ 估值倍数
| 指标 | 值 | 说明 |
|---|---|---|
| P/E（TTM） | 80.3x | 净利润受大额非经营性收益扭曲（含剥离俄罗斯业务收益等） |
| Forward P/E | n/a | 共识预测亏损或口径不一致 |
| P/S（TTM） | 67.8x | 基于TTM营收 $877.9M；FY2025营收 $529.8M |
| P/B | 8.2x | |
| P/FCF（TTM） | n/a（FCF为负） | TTM FCF = -$3.15B（大规模扩产期） |
| P/OCF | 20.9x | OCF TTM = $2.84B（含客户预付款） |
| EV/EBITDA | n/a（EBITDA为负） | |
| EV/Sales | 68.0x | |
| PEG | n/a | |
| 买回收益率 | -11.48% | 净增发（负数代表稀释） |
| FCF Yield | -5.30% | 负值，资本投入期 |
| 分析师目标价区间 | $120 – $380；平均约 $235–$244 | 多数Buy，来源多方（Benzinga/TipRanks/2026-06） |
注：分析师评级：约9 Buy，1 Sell，6 Hold（14名覆盖分析师）。
来源：stockanalysis.com（2026-06-12）；WebSearch（分析师数据）
④ 利润表（5年，FY2021–FY2025）
注意：2021年数据含原 Yandex 俄罗斯业务，2022年起仅含国际部分（剥离后遗留实体），口径发生根本性变化。FY2022–FY2023营收极低，是因为已剥离主营业务而新AI业务尚未规模化。
营收（Revenue）
| 财年 | 营收（USD） | 同比 | 口径说明 | 来源 |
|---|---|---|---|---|
| FY2025 | $529.8M | +479% | Nebius AI 驱动，20-F（2026-04-30申报） | SEC XBRL |
| FY2024 | $91.5M | +834% | 过渡期，AI业务起量 | SEC XBRL |
| FY2023 | $9.8M | -27% | 剥离后遗留残余营收 | SEC XBRL |
| FY2022 | $13.5M | -99.7% | 几乎全部为国际业务残余 | SEC XBRL |
| FY2021 | $4,794.2M | — | 含俄罗斯业务全年（Yandex时代） | SEC XBRL |
注：TTM（截至2026年3月） = $877.9M（含Q1 2026的$399M） — stockanalysis.com
毛利润与毛利率
| 财年 | 毛利率 | 来源 |
|---|---|---|
| FY2025 | 68.6% | stockanalysis.com history |
| FY2024 | 52.2% | stockanalysis.com history |
| TTM | 72.1% | stockanalysis.com |
| FY2023 | n/a（负值，剥离期异常） | — |
注：GrossProfit 概念未单独出现在 SEC XBRL 近年数据中，以 stockanalysis.com 计算值为准。
运营利润（Operating Income/Loss）
| 财年 | 运营损益（USD） | 来源 |
|---|---|---|
| FY2025 | -$611.7M | SEC XBRL（20-F 2026-04-30） |
| FY2024 | -$399.6M | SEC XBRL |
| FY2023 | -$285.7M | SEC XBRL |
| FY2022 | -$158.0M | SEC XBRL |
| FY2021 | -$178.7M | SEC XBRL（含俄罗斯业务） |
| TTM | -$619.4M | stockanalysis.com |
净利润（Net Income）
| 财年 | 净利润（USD） | EPS（稀释） | 备注 |
|---|---|---|---|
| FY2025 | +$82.5M | $0.33 | 含非经营性收益（资产剥离/投资收益） |
| FY2024 | -$641.4M | -$2.28 | |
| FY2023 | +$241.3M | $0.65 | 含剥离收益 |
| FY2022 | +$745.6M | $1.59（稀释）/$2.03（基本） | 主要为剥离俄罗斯业务收益 |
| FY2021 | -$197.2M | -$0.54 | |
| TTM | +$817.2M | $3.20 | 含大额非常规收益，净利率93%失真 |
来源：SEC XBRL us-gaap（20-F）；stockanalysis.com
股本薪酬（SBC）
| 财年 | SBC（USD） | 来源 |
|---|---|---|
| FY2025 | $83.2M | SEC XBRL |
| FY2024 | $54.5M | SEC XBRL |
| FY2023 | $28.8M | SEC XBRL |
| FY2022 | $9.6M | SEC XBRL |
Q1 2026 最新季报（2026-05-13 披露）
| 指标 | Q1 2026值 | 同比 |
|---|---|---|
| 营收 | $399.0M | +684% |
| 调整后 EBITDA | $129.5M | vs. -$53.7M同期 |
| 调整后 EBITDA 利润率 | 32%（集团）；45%（Nebius AI） | |
| 经营现金流 | $2.3B（含客户预付款） | vs. -$198M同期 |
| 期末现金 | $9.3B |
FY2026 全年指引：营收 $3.0B – $3.4B；调整后 EBITDA 利润率 ~40%；资本支出 $20B – $25B。
⑤ 资产负债表
近年快照（USD）
| 项目 | FY2025 | FY2024 | FY2023 | 来源 |
|---|---|---|---|---|
| 总资产 | $12,430.6M | $3,548.6M | $8,755.1M | SEC XBRL |
| 总负债 | $7,836.6M | $294.9M | $5,461.2M | SEC XBRL |
| 股东权益 | $4,594.0M | $3,253.7M | $3,293.7M | SEC XBRL |
| 流动资产 | $4,711.4M | $2,533.3M | $3,453.5M | SEC XBRL |
| 流动负债 | $1,527.8M | $264.0M | $3,870.4M | SEC XBRL |
| 现金及等价物 | $3,678.1M | $2,434.7M | $110.7M | SEC XBRL |
| 长期债务 | $4,103.2M | 未单独列示 | $1,577.5M | SEC XBRL |
| 流动部分长期债务 | $24.5M | $6.1M | $6.8M | SEC XBRL |
| PPE（净值） | $5,553.3M | $846.7M | $128.2M | SEC XBRL |
| 无形资产（除商誉） | $19.7M | $4.9M | $4.2M | SEC XBRL |
注：FY2025总负债激增，主要原因是为 Microsoft/Meta 合同融资的大规模债务上升（PPE 爆炸式增长$5.55B印证重资本扩张）。
stockanalysis.com 最新数据（含Q1 2026）：
- 总现金及有价证券：$9.37B（含Q1 2026客户预付款）
- 总债务：$9.59B
- 净现金：-$217.2M（净负债）
- 账面价值（Equity）：$7.24B
- 流动比率：8.33；速动比率：8.14
- 债务/权益：1.32；债务/EBITDA：47,952x（EBITDA负数导致失真）
来源：SEC XBRL（20-F）；stockanalysis.com（2026-06-12，含Q1 2026数据）
⑥ 现金流与资本返还
经营现金流（OCF）
| 财年 | OCF（USD） | 备注 |
|---|---|---|
| FY2025 | $384.8M | SEC XBRL |
| FY2024 | $245.6M | SEC XBRL |
| FY2023 | $829.8M | SEC XBRL（含剥离收益现金） |
| FY2022 | $697.0M | SEC XBRL |
| TTM | $2,840.3M | stockanalysis.com（含Q1 2026客户大额预付款） |
注：Q1 2026单季 OCF = $2.3B，主要因 Meta/Microsoft 合同的预付款资金入账。
资本支出（Capex，PaymentsToAcquirePropertyPlantAndEquipment）
| 财年 | Capex（USD） | 备注 |
|---|---|---|
| FY2025 | $4,066.0M（$4.07B） | SEC XBRL，大规模GPU采购 |
| FY2024 | $807.5M | SEC XBRL |
| FY2023 | $82.9M | SEC XBRL |
| FY2022 | $14.6M | SEC XBRL |
| TTM | $5,995.0M（$6.0B） | stockanalysis.com |
FY2026 指引 Capex：$20B – $25B（大幅跃升，支撑Meta/Microsoft合同产能）
自由现金流（FCF = OCF − Capex）
| 财年 | FCF（USD） | 来源 |
|---|---|---|
| FY2025 | -$3,681.2M（-$3.68B） | stockanalysis.com history |
| FY2024 | -$561.9M | stockanalysis.com history |
| FY2023 | +$746.9M | stockanalysis.com history（处置现金流混入） |
| TTM | -$3,154.7M（-$3.15B） | stockanalysis.com |
股息与回购
| 项目 | 值 | 来源 |
|---|---|---|
| 股息 | 无（n/a） | stockanalysis.com |
| 股票回购（FY2025–2022） | 无记录 | SEC XBRL — 未见近年 PaymentsForRepurchaseOfCommonStock |
| 股份变化 | +11.48% YoY（净增发） | stockanalysis.com（用于员工激励/融资） |
⑦ 回报与质量（ROE/ROIC/FCF率）
| 指标 | TTM值 | 说明 |
|---|---|---|
| ROE | 14.14% | 净利润受非经常性收益拉高；经营ROE为负 |
| ROA | -3.01% | 剔除非经营收益后为负（处于重资本扩张期） |
| ROIC | -9.33% | 大量资本已投入但尚未产生经营回报 |
| ROCE | -2.96% | |
| 毛利率（TTM） | 72.1% | AI云服务天然高毛利（同 CoreWeave ~70%+） |
| 运营利润率（TTM） | -70.6% | 剧烈扩产期，人员+D&A压制利润 |
| 净利率（TTM） | 93.1% | 高度失真，含一次性非经常项目 |
| FCF利润率（TTM） | 负（-$3.15B FCF） | 资本高度密集期，预计2027–2028年转正 |
| EBITDA利润率（TTM） | -4.4% | |
| 调整后 EBITDA 利润率（Q1 2026） | 32%（集团）；45%（Nebius AI） | 可能是有意义的盈利能力指标 |
⑧ 资本配置史
| 时期 | 主要动作 |
|---|---|
| 2022–2023 | 出售俄罗斯 Yandex 业务（54亿美元），为 AI 重建积累弹药 |
| 2024 | 以 Nebius Group 名义恢复 Nasdaq 上市，接受 NVIDIA $2B 战略投资 |
| 2024–2025 | 大规模 GPU 采购（H100、H200 Blackwell），建设欧洲/美国数据中心 |
| FY2025 | Capex $4.07B（主要为 PP&E），OCF $384.8M，FCF -$3.68B |
| 2025-09 | Microsoft 签署高达 $17.4B（5年）GPU计算合同 |
| 2026-03 | Meta 签署 $12B 专属容量合同（NVIDIA Vera Rubin 平台），另有$15B可选容量；总潜在价值$27B |
| 2026-05 | 以 $643M 收购 Eigen AI（推理/模型优化） |
| FY2026指引 | Capex $20B–$25B（资产负债表大规模扩张） |
| 增发情况 | 股份 YoY +11.48%，主要用于员工激励（SBC）和融资 |
注：总合同承诺（Microsoft + Meta）约 $44–46B，为收入确定性提供支撑；但需要等量的资本支出先行。
⑨ 管理层与治理
| 角色 | 姓名 | 背景 |
|---|---|---|
| CEO / 联合创始人 | Arkady Volozh | 原 Yandex 联合创始人（1993）；2024年7月重回 CEO职位；直接持股约13.06% |
| 董事长 | John Boynton | 独立董事，主持提名/治理委员会 |
| 管理团队平均任期 | 约0.7年 | 2024年重建后的新管理层 |
| 董事会平均任期 | 约0.6年 | 同上 |
| ISS 治理质量评分（2026-05-01） | 10分（总分） | 审计4 / 董事会10 / 股东权利10 / 薪酬6 |
| 主要外部股东 | NVIDIA（约2B美元战略投资，持股约6%） |
治理风险：①管理团队极新，执行历史短 ②CEO持股13%集中 ③双重股权结构（荷兰公司法） ④公司脱胎于俄罗斯背景，在国际合规/声誉上仍需关注
来源：WebSearch；SEC filing（2026-04-30申报）
⑩ 护城河与竞争
主要业务模式（Neocloud）
Nebius 定位为"AI基础设施专业云"（Neocloud）：
- GPU即服务（GPUaaS）：向企业/超大规模客户出租 NVIDIA H200/Blackwell/Vera Rubin GPU 集群，签署多年期容量协议
- 软件层（Nebius AI Cloud）：自研服务器机架 + InfiniBand 网络软件，减少大规模训练的延迟损耗
- Token Factory：托管推理服务（Llama 4等模型的低延迟高吞吐部署）
- Aether / AI Cloud 3.5：无服务器 AI 计算层（开发者自助使用，无需管理底层硬件）
主要差异化/护城河
- 供不应求状态：截至2026年5月，需求超过产能，定价能力强
- NVIDIA 战略合作：获得优先 GPU 供应（Rubin 平台首批大规模部署之一）+$2B战略投资
- 垂直整合：从电力合同→数据中心→GPU集群→编排软件→AI开发者平台全栈覆盖
- 超大客户锁定：Meta 5年$27B、Microsoft 5年$19.4B 合同，收入能见度高
- 欧洲监管友好：数据主权优势，欧盟客户本地化需求受益
主要竞争对手
- 超大规模云（AWS、Google Cloud、Azure）：自研芯片（TPU/Trainium）可能削弱独立 Neocloud 价值
- CoreWeave（CRWV）：最直接竞争者，同为 GPU Neocloud，2026年上市
- Lambda Labs、Coreweave、Together AI 等
- 长期风险：超大规模自建容量充足后合同续签率不确定
来源：WebSearch（nebius.com；Seeking Alpha；Motley Fool）
⑪ 增长与跑道
历史增长（AI业务起量后）
| 财年 | 营收 | 同比增速 |
|---|---|---|
| FY2024 | $91.5M | — |
| FY2025 | $529.8M | +479% |
| Q1 2026 | $399.0M（单季） | +684% YoY |
| FY2026指引 | $3.0B–$3.4B | ~500%+ |
市场规模（TAM）
- AI基础设施市场2026年规模：$91B–$142B（各机构口径不一），预计以20%+CAGR增长至2030–2034年
- Nebius 在其中的定位：GPU Neocloud，仅为总市场的一个子集
- 承诺合同价值：Microsoft ($19.4B) + Meta ($27B) = ~$46B（5年），提供强确定性收入底部
增长驱动因子
- Q1 2026 OCF $2.3B（客户预付款大量入账），现金储备$9.3B
- Nebius AI 分部调整后 EBITDA 利润率已达45%（Q1 2026），证明单位经济模型成立
- NVIDIA Vera Rubin 平台（2027年开始交付）启动 Meta 合同
- 纳入 Nasdaq-100（2026-06-22），被动资金流入
- UK £1.7B AI基础设施建设（多地点，含 Physical AI Living Lab）
- 收购 Eigen AI（推理优化），扩展软件护城河
来源：WebSearch（Futurum；Yahoo Finance；SEC 6-K 2026-05-13）
⑫ 风险与红旗
| 风险类型 | 描述 | 严重程度 |
|---|---|---|
| 资本需求 | FY2026 Capex 指引$20–25B，远超OCF和FCF，高度依赖外部融资（债务+股权） | 高 |
| 客户集中度 | Meta + Microsoft 占合同总量$46B，两家客户过度集中 | 高 |
| 执行风险 | 管理层平均任期<1年，Rubin平台产能扩张时间表延误风险 | 高 |
| 估值 | P/S=68x，P/B=8x；估值已高度定价2030年盈利路径，容错空间小 | 高 |
| 竞争 | 超大规模自建+CoreWeave竞争，独立neocloud长期溢价可持续性存疑 | 中高 |
| 稀释风险 | 股份 YoY +11.48%净增发，SBC逐年增加（FY2025 $83.2M） | 中 |
| 宏观/需求风险 | AI训练预算若萎缩，合同续签率和定价能力可能下滑 | 中 |
| 俄罗斯背景 | 创始团队和公司历史与俄罗斯有关，可能影响欧美政府客户采购 | 中 |
| 债务 | 总债务$9.59B，净负债$217M（Q1 2026），债务/EBITDA极高（EBITDA负数） | 中 |
| 会计复杂性 | 净利润含大量非经营性一次性收益，主营业务亏损，较难评估真实盈利能力 | 中 |
| FCF长期为负 | TTM FCF -$3.15B；FY2025 -$3.68B；在Capex高峰期无法依赖FCF估值 | 中 |
| 数据主权/合规 | 欧盟 AI Act、数据本地化法规可能增加运营成本 | 低中 |
⑬ 近期新闻与催化剂
| 日期 | 事件 | 重要性 |
|---|---|---|
| 2024-07 | Yandex 以$54亿出售俄罗斯业务；公司正式独立 | 奠基事件 |
| 2024-08 | 更名为 Nebius Group，ticker 变更为 NBIS | 重大 |
| 2024-10 | 恢复 NASDAQ 交易；NVIDIA 战略投资$2B | 重大 |
| 2025-12-17 | 发布 Nebius AI Cloud 3.1（NVIDIA Blackwell Ultra 算力） | 中 |
| 2026-02-09 | 宣布收购 AlphaAI Technologies | 中 |
| 2026-02-12 | 发布 FY2025 全年业绩（营收$529.8M，+479%） | 重大 |
| 2026-03 | 与 Microsoft 签署$19.4B（5年）GPU合同 | 重大 |
| 2026-03 | 与 Meta 签署$12B专属容量合同（可扩展至$27B，5年） | 重大 |
| 2026-04-01 | 宣布 UK £1.7B AI基础设施建设+Physical AI Living Lab | 重大 |
| 2026-05-01 | 宣布以$643M收购 Eigen AI（推理/模型优化） | 中 |
| 2026-05-13 | Q1 2026 财报：营收$399M（+684%），OCF $2.3B，现金$9.3B | 重大 |
| 2026-06-22（待发生） | 正式纳入 Nasdaq-100 指数 | 即将到来催化剂 |
⑭ 宏观与周期
美国国债收益率（2026-06-12，最新）
| 期限 | 收益率 | 倒挂信号 |
|---|---|---|
| 1个月 | 3.69% | |
| 2年 | 4.09% | |
| 5年 | 4.21% | |
| 10年 | 4.48% | |
| 20年 | 4.98% | |
| 30年 | 4.97% |
曲线形态：正常陡峭（未倒挂），2Y-10Y利差 = +39bp。
来源：US Treasury daily yield curve（2026-06-12）
市场情绪指标
| 指标 | 值（约2026年6月） | 来源 |
|---|---|---|
| VIX | 约15.8–19.4（6月初有所抬升） | WebSearch；Fed/CBOE数据 |
| HY OAS（ICE BofA 美国高收益利差） | 约275–285bp（2026-06-05约276bp） | FRED/govspending.org |
- VIX约19，处于历史均值附近；不恐慌但也不过度乐观
- HY利差275–285bp，处于历史低位区间（信用市场较为宽松，融资成本相对可控）
大环境（2026年中）
- 利率/通胀：美联储仍维持较高利率（FF Rate 约4.25–4.5%），通胀已基本受控但尚未达到长期目标；降息节奏缓慢。长端利率（10年4.48%）给高成长/亏损股的折现率带来压力
- AI投资周期：全球超大规模云厂商和主权AI基金持续加大GPU/算力投入，AI基础设施仍处于上行周期
- 行业情绪：AI基础设施板块估值已大幅重估，NBIS +160% YTD，CRWV上市后同类标的溢价明显
来源：US Treasury（官方数据）；WebSearch（VIX/HY信息）
⑮ 数据缺口与需付费源
| 缺口 | 原因 | 建议补充方式 |
|---|---|---|
| 精确历史 EPS 数据（含修正值） | SEC XBRL中 EPS 仅为整数精度，stockanalysis.com 已补充 | 已充分覆盖 |
| FY2022–2023 毛利润（绝对值） | 剥离期数据口径混乱，SEC XBRL GrossProfit 近年未单独披露 | Bloomberg/FactSet付费端 |
| ROIC历史分解（投入资本细节） | XBRL 未直接披露 Invested Capital 明细 | 10-K原文附注 |
| 完整的债务结构与利率条款 | 仅获得总额，未获得各笔债券到期日/利率 | 20-F原文 Notes to Financial Statements |
| 内部人持股变化历史 | SEC EDGAR Form 4 可查但未逐条提取 | SEC EDGAR Form 4 |
| 详细分部数据（Toloka/TripleTen/Avride各自营收） | 披露有限 | 20-F 分部附注 |
| 与同行（CoreWeave/CRWV）的 GPU utilization 比较 | 未公开披露 | 需付费研究报告 |
| 实时盘中报价 | 采集时为收盘价（2026-06-12） | 实时需 Bloomberg/Reuters |
| 前瞻共识 EPS/Revenue（精确值） | 各方口径不一 | FactSet/Bloomberg付费一致预测 |
需要付费/key 的来源（已尝试或已知）：
- Bloomberg Terminal（估值、同行比较、完整债务条款）
- FactSet（分析师一致预测精确值）
- Stealth/付费代理（部分站点反爬，未尝试，不付费）
所有以上数据缺口不影响下游分析的核心结论——主要财务数据（营收/资产/负债/现金流/Capex）已从 SEC XBRL（权威）和 stockanalysis.com（交叉验证）双重来源完整获取。