INVESTMENT INSIGHTSNBIS — Nebius Group N.V. 数据底座
采集日期: 2026-06-13 | 币种: USD（除非另注）| 严禁下游 agent 重复采集
① 标的与解析
| 字段 | 值 | 来源 |
|---|---|---|
| 公司全名 | Nebius Group N.V. | SEC 20-F |
| Ticker | NBIS | NASDAQ |
| 交易所 | NASDAQ | SEC |
| CIK | 0001513845 | SEC company_tickers.json，2026-06-13 |
| 注册地 | 荷兰（阿姆斯特丹） | 公司官网 |
| 前身 | Yandex N.V.（YNDX）— 2024-08-21 更名 | SEC / 公司 |
| 行业分类 | AI 云基础设施（Neocloud） | 公司定义 |
| 财年 | 1月1日–12月31日 | SEC 20-F |
| 最新年报 | 20-F，2026-04-30 提交（FY2025） | SEC EDGAR accn 0001104659-26-052948 |
背景: 2022年俄乌战争爆发后，Yandex N.V. 遭西方制裁，NASDAQ 交易暂停。2024年7月，公司以54亿美元将全部俄罗斯业务出售给本地财团（经OFAC监督），保留荷兰法律实体、芬兰数据中心及约1,300名迁往欧洲/以色列的工程师。2024年8月更名为 Nebius Group N.V.，2024年10月恢复 NASDAQ 交易。创始人 Arkady Volozh 2026年2月放弃俄罗斯国籍，重返CEO职位。
② 报价与市值
| 字段 | 值 | 口径/来源/日期 |
|---|---|---|
| 最新收盘价 | $232.36 | stockanalysis.com，2026-06-12 |
| 单日涨跌 | +$10.09（+4.55%） | stockanalysis.com，2026-06-12 |
| 52周高/低 | $278.84 / $43.89 | stockanalysis.com，截至2026-06-12 |
| 市值 | ~$59.49B | stockanalysis.com，2026-06-12（基于256.04M股×$232.36） |
| 企业价值（EV） | [未获取精确值，约$60.7B] | 市值+净债务$1.21B（FY2025），估算 |
| 流通股 | 256.04M 股 | stockanalysis.com，2026-06-13 |
| 自由流通股 | 210.55M 股 | stockanalysis.com，2026-06-13 |
| 空头持仓 | 44.30M 股（占流通17.30%） | stockanalysis.com，2026-06-13 |
| YTD涨幅 | +160%+ | WebSearch，2026-06-13 |
| 过去12个月涨幅 | ~+431% | WebSearch（foreignpolicyjournal.com） |
| Nasdaq-100 纳入 | 生效日期2026-06-22 | WebSearch 多源确认 |
③ 估值倍数
| 倍数 | 值 | 口径/来源/日期 |
|---|---|---|
| P/E（TTM） | 80.34x | stockanalysis.com，2026-06-13；基于TTM净利润 |
| Forward P/E | n/a | 公司未提供每股盈利指引 |
| P/S（TTM） | 67.77x | stockanalysis.com；TTM营收$877.9M |
| P/B | 8.22x | stockanalysis.com；TTM股东权益$7.24B |
| P/FCF | n/a | TTM FCF为负，不适用 |
| EV/EBITDA | n/a | TTM EBITDA $36.6M，高度波动，参考意义有限 |
| EV/Sales | 68.02x | stockanalysis.com，2026-06-13 |
| PEG | n/a | 盈利不稳定，不适用 |
| 股息收益率 | 0%（无股息） | stockanalysis.com |
| 分析师目标价 | $238（BofA $280） | WebSearch，2026-06-05 / 2026-06 |
注: 净利润高度受益于资产出售/投资收益（非经常性），TTM P/E参考价值有限；以P/S和EV/Sales为主要估值锚点。
④ 利润表（5年年报 + TTM + 季报）
年报（单位：百万美元，来源：stockanalysis.com + SEC 20-F，2026-06-13）
| 指标 | TTM（截至2026-03） | FY2025 | FY2024 | FY2023* | FY2022* | FY2021* |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | 877.9 | 529.8 | 91.5 | 9.8 | 13.5 | 4,762 |
| 毛利润 | 736.4 | 363.6 | 47.8 | (9.8) | (14.9) | 2,436 |
| 毛利率 | 83.9% | 68.6% | 52.2% | (100%) | (110%) | 51.2% |
| 营业利润 | (603.9) | (611.7) | (399.6) | (285.7) | (158.0) | (177.5) |
| 营业利润率 | (68.8%) | (115.5%) | (436.7%) | n/m | n/m | (3.7%) |
| 净利润 | 836.4 | 82.5 | (641.4) | 265.9† | 870.7† | (195.9) |
| 净利率 | 95.3% | 15.6% | (700.9%) | n/m | n/m | (4.1%) |
| EBITDA | 36.6 | (143.2) | (313.8) | (249.3) | (128.5) | 380.3 |
| EPS（摊薄） | $3.51 | $0.33 | ($2.28) | $0.65 | $1.59 | ($0.54) |
| 股本薪酬(SBC) | — | 83.2 | 56.6 / 54.5‡ | 97.1 / 31.4‡ | — | — |
*FY2021-2023含旧Yandex俄罗斯业务，口径与现在Nebius不可比（注：FY2023营收$9.8M为去除俄业务后的"新Nebius"口径，原Yandex整体营收为$8,921M） †FY2023/FY2022净利润包含大额投资/处置收益，非经营性 ‡同一财年不同申报文件数字略有差异，来源：SEC XBRL
来源说明:
- SEC EDGAR XBRL (CIK 0001513845), 20-F FY2025 filed 2026-04-30 (accn 0001104659-26-052948)
- stockanalysis.com/stocks/nbis/financials/，2026-06-13
近期季报（单位：百万美元，来源：stockanalysis.com，2026-06-13）
| 季度 | 营收 | 毛利润 | 营业利润 | 净利润 | EPS（摊薄） |
|---|---|---|---|---|---|
| Q1 2026（2026-03-31） | 399.0 | 295.2 | (128.0) | 621.2† | $2.11 |
| Q4 2025（2025-12-31） | 227.7 | 159.2 | (234.5) | (249.6) | ($0.99) |
| Q3 2025（2025-09-30） | 146.1 | 103.2 | (130.2) | (119.6) | ($0.50) |
| Q2 2025（2025-06-30） | 105.1 | 75.0 | (111.2) | 666.3† | $2.73 |
†Q1 2026和Q2 2025净利润包含投资/公允价值收益等非经常项
关键增长: Q1 2026营收同比+684%、环比+75%；AI云业务营收$390M（占集团98%），同比+841%，环比+82%。ARR同比+674%，Q1 2026 AI云ARR环比+54%至$1.92B。
⑤ 资产负债表
（单位：百万美元，来源：stockanalysis.com balance sheet + SEC XBRL，2026-06-13）
| 指标 | TTM（2026-03） | FY2025（2025-12-31） | FY2024（2024-12-31） | FY2023（2023-12-31）† |
|---|---|---|---|---|
| 总资产 | 22,303 | 12,431 | 3,549 | 8,755 |
| 总负债 | 15,061 | 7,837 | 294.9 | 5,461 |
| 股东权益 | 7,242 | 4,594 | 3,254 | 3,294 |
| 现金及等价物 | 9,298 | 3,678 | 2,435 | 116.1 |
| 有息债务（总） | 9,496 | 4,888 | 36.4 | 16.5 |
| 有息债务（长期） | — | 4,103 | — | 1,578‡ |
| 净现金（债务） | (198) | (1,210) | +2,398 | +100.7 |
| 资产负债率 | ~67.5% | ~63.0% | ~8.3% | ~62.4% |
†FY2023数据含旧Yandex俄罗斯资产，不可与现Nebius直接比较 ‡FY2023长期债务含Yandex期内负债，SEC XBRL
重大变化: 2025年全年资本支出$4.07B叠加2026年Q1 $1.93B（估），总资产从$3.55B（FY2024）扩张至$22.3B（TTM），主要为GPU设备和数据中心建设；有息债务FY2025年末$4.89B，FY2024年末仅$36.4M（体现大规模融资）。
⑥ 现金流与资本返还
（单位：百万美元，来源：stockanalysis.com cash flow + SEC XBRL，2026-06-13）
| 指标 | TTM（2026-03） | FY2025 | FY2024 | FY2023† | FY2022† | FY2021 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 经营现金流（OCF） | 2,840 | 384.8 | 245.6 | 829.8 | 697.0 | 124.3 |
| 资本支出（Capex） | (5,995) | (4,066) | (807.5) | (82.9) | (14.6) | (596.6) |
| 自由现金流（FCF） | (3,155) | (3,681) | (561.9) | +746.9 | +682.4 | (472.4) |
| FCF利润率 | n/m | n/m | n/m | n/m | n/m | n/m |
| 股票回购 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | (93.1) |
| 股息 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
注意:
- FY2023/FY2022 OCF高、Capex低为旧Yandex含俄业务口径，不代表Nebius新业务基本面
- FY2025 OCF $384.8M vs Capex $4.07B → FCF -$3.68B，重投资阶段
- TTM（截至2026-03）OCF $2.84B 因Q1 2026合同预付款大幅提升（来自Meta/微软合同预付）
- 2026全年Capex指引上调至$20B–$25B（4月报告）
- 无股息、无回购（现处超高速扩张期）
⑦ 回报与质量（ROE / ROIC / FCF率）
| 指标 | 值 | 口径/来源/日期 |
|---|---|---|
| ROE | 14.14% | stockanalysis.com统计页，TTM，2026-06-13 |
| ROA | -3.01% | stockanalysis.com，TTM，2026-06-13 |
| ROIC | -9.33% | stockanalysis.com，TTM，2026-06-13 |
| ROIC（另一口径） | -15.25% | GuruFocus，FY2025，Dec 2025 |
| 毛利率（TTM） | 83.9% | stockanalysis.com，2026-06-13 |
| 营业利润率 | -68.8%（TTM）/ -115.5%（FY2025） | 重投资期亏损 |
| Adj. EBITDA Margin（AI云） | ~40%（FY2026指引） | 公司Q1 2026财报电话会 |
| TTM FCF利润率 | 负（FCF -$3.16B） | 不适用 |
解读:
- 现阶段 ROIC 为负，反映资产大量建设中（GPU/数据中心）尚未产生完整收益
- AI云业务在Q1 2026 Adj. EBITDA margin 已接近翻倍，FY2025 AI云业务 Adj. EBITDA margin ~29%，Q1 2026达约32%
- ROE 14.14% 主要受非经常性净利润驱动（资产处置收益），不代表真实盈利能力
⑧ 资本配置史
| 时期 | 行动 | 金额/规模 |
|---|---|---|
| 2013–2021 | 股票回购（旧Yandex时代） | 共约$637M（2013/$260M，2014/$150M，2018/$145M，2020/$138M，2021/$94M）；来源 SEC XBRL |
| 2022–2024 | 零回购；专注剥离俄罗斯资产 | — |
| 2024-07 | 以$5.4B出售全部俄罗斯Yandex业务 | 现金净流入，形成净现金$2.4B（FY2024末） |
| 2024-11 | NVIDIA战略投资Nebius | $2B股权投资（NVIDIA→NBIS）；来源 WebSearch |
| 2025 | 大规模GPU/数据中心Capex | $4.07B（FY2025）；来源 SEC 20-F |
| 2026-03 | 微软合同 | 最高$19.4B，多年期，NJ数据中心专用容量；来源 公司官网 |
| 2026-03 | Meta合同 | 最高$27B，5年，基于NVIDIA Vera Rubin平台，2027年初开始交付；来源 CNBC |
| 2026 | Capex指引上调 | $20B–$25B（原$16B–$20B）；来源 Q1 2026财报 |
| 无 | 股息 | 无分红历史（重投资阶段） |
合同积压（Backlog）: 微软$19.4B + Meta$27B = 约$46B已签约AI基础设施合同，来源 Motley Fool/WebSearch。
⑨ 管理层与治理
| 角色 | 姓名 | 备注 |
|---|---|---|
| CEO | Arkady Volozh | Yandex联合创始人（1997年），2024-07重返CEO；2026-02放弃俄罗斯国籍；持股约11.53%（~$6.25B）；来源WebSearch/LinkedIn |
| COO | Ophir Nave | 负责运营执行 |
| 独立非执行董事长 | John Boynton | Yandex时代治理经验 |
| 注册地 | 荷兰阿姆斯特丹 | 荷兰法律实体（N.V.） |
| 股权结构 | 多类股（A/B/C类） | 来源：[未获取精确配比]；创始人通过高投票权股掌控 |
| 审计 | [未获取会计师事务所名称] | — |
资本配置风格: 专注高速扩张，将$5.4B俄业务变现后全部再投入AI基础设施建设，无分红/回购。NVIDIA $2B战略入股显示创始技术可信度。
⑩ 护城河与竞争
竞争优势（护城河）
- 工程深度: 继承1,300名顶尖Yandex工程师（迁居欧洲/以色列），GPU/推理栈自研能力强，NVIDIA公开称赞其"全栈AI工程专长"
- NVIDIA战略关系: NVIDIA $2B战略入股 + 优先供应Hopper/Blackwell/Rubin GPU；优先获取下一代算力为核心护城河
- 全栈平台: 从数据、模型训练、推理到生产部署全链路，差异于"纯GPU租赁"；Token Factory推理即服务平台
- 已签大单护城河: $46B微软+Meta合同积压锁定未来5年收入，高黏性基础设施关系
- 欧洲地理优势: 芬兰数据中心（低成本可再生能源）+欧洲数据主权合规优势
主要竞争对手
| 竞争类型 | 代表公司 |
|---|---|
| 超大规模云（Hyperscaler） | AWS、Google Cloud、Azure |
| 同类Neocloud | CoreWeave（CRWV）、Lambda Labs、Coreweave |
| GPU租赁 | Lambda Labs、Vast.ai |
压力点: 超大规模云商自建AI算力可能压缩独立neocloud利润率；CRWV上市后估值与NBIS形成直接比较竞争。
⑪ 增长与跑道
公司指引（来源：Q1 2026财报电话会，2026-05）
| 指标 | FY2026指引 |
|---|---|
| 集团营收 | $3.0B–$3.4B |
| ARR（年末） | $7B–$9B |
| 集团 Adj. EBITDA Margin | ~40% |
| Capex | $20B–$25B |
| 签约电力 | >3.5 GW，目标4 GW |
历史营收增长（现Nebius AI云口径）
| 期间 | 营收 | 同比增速 |
|---|---|---|
| FY2024 | $91.5M | — |
| FY2025 | $529.8M | +479% |
| Q1 2026 | $399.0M（单季） | +684%（同比） |
ARR增长: Q1 2026 AI云ARR $1.92B（环比+54%，同比+674%）；若FY2026末ARR达$7B–$9B，意味着全年再增长3.6x–4.7x。
市场规模（TAM）
- AI云/GPU即服务市场：预计从2023年$330亿增长至2030年$2,600亿（约29% CAGR），更乐观估计2030年可达$8,000亿
- 来源：公司IR材料 + Mordor Intelligence，WebSearch 2026-06-13
⑫ 风险与红旗
| 风险类别 | 描述 | 严重程度 |
|---|---|---|
| 资本支出执行风险 | 须在2026-12-31前完成1GW互联电力建设，规模史无前例 | 高 |
| GPU供应集中度 | 几乎全部依赖NVIDIA供货（H100/H200/B200/Rubin），供应受阻则扩张停滞 | 高 |
| 客户集中度 | 微软+Meta合计$46B，少数大客户依赖 | 高 |
| 估值拉伸 | P/S 67.8x，$46B合同积压支撑但需持续执行；空头持仓17.3%反映市场存疑 | 高 |
| FCF深度为负 | FY2025 FCF -$3.68B，2026全年Capex $20B-$25B，持续依赖外部融资 | 高 |
| 地缘/合规遗留风险 | 品牌与Yandex/俄罗斯历史关联仍被部分平台误标；OFAC持续监控 | 中 |
| 超大规模云竞争 | AWS/Google/Azure自建AI算力可能削弱Nebius定价权 | 中 |
| 电力与环保 | 数据中心扩张受电网容量、环保合规约束（能源成本波动） | 中 |
| 股权稀释 | 高速融资阶段可能增发；SBC FY2025 $83.2M且增长趋势向上 | 中 |
| 股票治理 | 多类股结构，创始人控制权集中 | 低-中 |
| 会计红旗 | TTM净利润$836M vs 营业亏损$604M — 差异来自公允价值/投资收益，注意非经常项 | 低-中 |
| CRWV竞争 | CoreWeave上市后直接估值对标，2026年5月分析师已提示NBIS估值被CRWV竞争压缩 | 中 |
⑬ 近期新闻与催化剂
（来源：WebSearch，2026-06-13）
| 日期 | 事件 | 影响 |
|---|---|---|
| 2026-06（月中） | 宣布纳入 Nasdaq-100，生效日2026-06-22 | 股价当日+7-8%；指数基金被动买入催化 |
| 2026-06-05 | 分析师将公允价值目标上调至$238（前$165.85） | 舆论聚焦估值合理性 |
| 2026-05-13 | Q1 2026财报发布：营收$399M（+684%），Adj. EBITDA $129.5M，FY2026指引上调 | 超预期，是近期股价强势核心驱动 |
| 2026-04 | Capex指引上调至$20B–$25B（原$16B–$20B） | 反映Meta/微软需求强劲，但资金压力加大 |
| 2026-03-16 | 与 Meta 签署5年最高$27B AI基础设施协议（Vera Rubin平台） | 历史性大合同，2027年初开始交付 |
| 2026-03初 | 与 微软 签署最高$19.4B多年协议（NJ数据中心） | 锁定收入，大客户增信 |
| 2025-11 | NVIDIA 投资$2B，战略合作深化（NVIDIA Rubin平台独家早期接入） | GPU供应优先权 + 技术可信度 |
| 2025下半年 | 收购 Eigen AI（推理/模型优化栈），Clarifai工程团队加入 | 技术栈深化，Token Factory能力增强 |
| 2024-10 | 恢复NASDAQ交易（重命名NBIS） | 起点，2025-2026涨幅超1000% |
| 2025-2026 | 宾夕法尼亚州1.2GW新数据中心园区宣布 | 长期产能扩张 |
⑭ 宏观与周期
美国国债收益率曲线（来源：美国财政部，最新数据2026-06-12）
| 期限 | 收益率 |
|---|---|
| 1个月 | 3.69% |
| 3个月 | 3.78% |
| 6个月 | 3.82% |
| 1年 | 3.86% |
| 2年 | 4.09% |
| 3年 | 4.12% |
| 5年 | 4.21% |
| 7年 | 4.34% |
| 10年 | 4.48% |
| 20年 | 4.98% |
| 30年 | 4.97% |
曲线形态: 正斜率（未倒挂），2年/10年利差约+39bp，短端相对平坦（1yr=3.86% vs 3mo=3.78%），总体温和上行斜率，未显现衰退信号。
信用与波动性环境
| 指标 | 值/状态 | 来源/日期 |
|---|---|---|
| HY OAS（美国高收益利差） | ~275bp（2026-06，历史偏低水平） | tradingeconomics.com/FRED BAMLH0A0HYM2，WebSearch |
| VIX | [未获取精确值]；整体低波动环境 | 间接推断；WebSearch提及"suppressed equity volatility" |
| 宏观环境一句话 | 利率相对高位但曲线正常化、信用利差历史性偏窄、AI基础设施投资热潮驱动风险偏好，整体"risk-on"情绪主导，AI相关资产估值处高位 | 综合2026-06判断 |
对NBIS的宏观影响
- 利好: AI基础设施资本开支浪潮（微软/Meta/Google 2026合计Capex预计$300B+）为Nebius提供需求确定性
- 利空: 高利率抬升资金成本（NBIS大规模债务融资需在4.5%+环境中进行）；利差偏窄意味着信用市场对基础设施债融资相对宽松
⑮ 数据缺口与需付费源
| 缺口 | 原因 | 建议补充路径 |
|---|---|---|
| 精确Forward P/E | 无官方EPS指引，分析师预测需Bloomberg/FactSet | Bloomberg Terminal / FactSet |
| VIX精确值 | CBOE实时数据无免费API | CBOE官网/Yahoo Finance手动查 |
| GrossProfit SEC XBRL | SEC中GrossProfit字段NBIS未申报，由报表差异推算 |
20-F原文附注 |
| 管理层股票期权/稀释方案细节 | 需阅读20-F附注 | SEC EDGAR 20-F全文 |
| 审计师名称 | 未从WebSearch获取 | 20-F封面页 |
| 完整债务结构（可转债/银行授信利率） | 需20-F附注 | SEC EDGAR 20-F Notes |
| 客户营收集中度披露 | 需20-F附注（是否披露前5大客户占比） | SEC EDGAR 20-F |
| 数据中心各地点电力成本 | 竞争敏感，未公开 | 公司IR / 行业报告 |
| 空头套利成本（borrow rate） | 实时数据 | Interactive Brokers/iBorrow |
| 精确A/B类股投票权配比 | 荷兰N.V.法律结构 | 公司章程/20-F |
需要付费/Key的源（实际测试结论）:
- 无源因需Key/付费被跳过（本次所有核心数据通过SEC、stockanalysis.com免费公开端点获取）
- browser-act stealth模式：需付费Key，未使用（已标注，用标准Chrome替代）
数据采集完成时间：2026-06-13。下游16个分析agent请直接读取本文件，不得重复采集。