NBIS — Nebius Group N.V. 数据底座
采集日期: 2026-06-13 | 币种: USD（除非注明）| 下游分析 agent 只读本文件，不重复采集
① 标的与解析
| 字段 | 值 |
|---|---|
| 公司全称 | Nebius Group N.V. |
| Ticker | NBIS |
| 交易所 | NASDAQ |
| CIK | 0001513845（SEC 10 位: CIK0001513845） |
| 注册地 | 阿姆斯特丹，荷兰 |
| 会计年度 | 12 月 31 日（20-F 外国发行人格式） |
| 来源 | SEC company_tickers.json，2026-06-13 |
背景: Nebius Group 由俄罗斯互联网巨头 Yandex 的国际资产分拆而来。2024 年 7 月 Yandex 完成出售俄罗斯业务（受制裁压力），剩余非俄罗斯资产（含芬兰数据中心、AI 云业务）更名为 Nebius Group，重新登陆纳斯达克。创始人 Arkady Volozh 2026 年 2 月放弃俄罗斯国籍，其 EU 制裁于 2024 年初解除，现任 CEO。
② 报价与市值
| 指标 | 值 | 来源/日期 |
|---|---|---|
| 股价（最近） | $229.10 | Robinhood / 2026-06-11 |
| 日内区间 | $205.00–$229.64 | 2026-06-11 |
| 市值 | ~$56–58B | 多源 / 2026-06-08–11 |
| 流通股数 | 256.04M 股 | stockanalysis.com |
| 自由流通股 | 210.55M 股 | stockanalysis.com |
| 卖空量 | 44.30M 股（占比 17.30%） | stockanalysis.com |
| 企业价值（EV） | $59.71B | stockanalysis.com，TTM |
| 年初至今涨幅 | ~+160%–175% | 多源 / 2026-06 |
| Nasdaq-100 纳入 | 生效日 2026-06-22（已宣布） | 2026-06 |
注: 报价基于 2026-06-11 收盘，当日因 Nasdaq-100 纳入消息上涨约 7–8%。
③ 估值倍数
| 倍数 | 值 | 口径/来源 |
|---|---|---|
| P/E（TTM） | 80.34x | stockanalysis.com，TTM 净利 $836M |
| P/E（引用变体） | 62.41x–73.01x | 各数据源，口径差异（NI 口径不同） |
| P/S（TTM） | 67.77x | stockanalysis.com，TTM 营收 $877.9M |
| P/B | 8.22x | stockanalysis.com，BV $7.2B |
| EV/EBITDA | 37.45x（Gurufocus）/ n/a（stockanalysis） | Gurufocus，2026-06-12 |
| P/FCF | n/a（FCF 为负） | stockanalysis.com |
| PEG | n/a | — |
| 股息率 | 0% | 无分红 |
注意: P/E 正值源于 Q1 2026 非现金净利（ClickHouse 重估 + 转换估值调整），经营亏损仍持续。EV/EBITDA 37.45x 高于行业中位 6.93x（Gurufocus，Interactive Media 行业 379 家比较）。
④ 利润表（5 年 + TTM，USD M）
| 科目 | TTM（Mar '26） | FY 2025 | FY 2024 | FY 2023 | FY 2022 | FY 2021 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | 877.9 | 529.8 | 91.5 | 9.8 | 13.5 | 4,762 |
| 毛利润 | 736.4 | 363.6 | 47.8 | -9.8 | -14.9 | 2,436 |
| 毛利率 | 83.88% | 68.63% | 52.24% | -100% | -110% | 51.16% |
| 营业利润 | -603.9 | -611.7 | -399.6 | -285.7 | -158.0 | -177.5 |
| 营业利润率 | -68.79% | -115.46% | -436.72% | -2915% | -1170% | -3.73% |
| 净利润 | 836.4 | 82.5 | -641.4 | 265.9* | 870.7* | -195.9 |
| 净利率 | 95.27% | 15.57% | -701% | 2713%* | 6450%* | -4.11% |
| 基本 EPS | 3.87 | 0.34 | -2.28 | 0.65 | 2.03 | -0.54 |
| 稀释 EPS | 3.51 | 0.33 | -2.28 | 0.65 | 1.59 | -0.54 |
| 销售费用/SBC | 83.4（FY25） | 120.3（FY24） | 370.0（FY23） | 360.2（FY22） | — | — |
来源: stockanalysis.com + SEC XBRL CIK0001513845，2026-06-13
* FY 2023/FY 2022 净利润大幅正值均来自非经常项目（出售俄罗斯业务所产生的递延税资产/处置收益等），非持续经营利润。
Q1 2026 季度数据（最新单季，来源: 6-K 2026-05）:
- 营收: $399.0M（YoY +684%，QoQ +75%）
- 调整后 EBITDA: $129.5M（利润率 45%，上季 24%）
- 净利润: $621.2M（含 ClickHouse 重估等非现金项）
- AI 云业务占总营收 98%
FY 2025 分业务拆分:
- Nebius AI Cloud: 占绝大部分（具体金额[未获取精确细分]）
- TripleTen（教育科技）: Q1 2026 收入 $11.6M（YoY +10%，约 5,000 名新学员）
- Avride（自动驾驶）: 贡献极小（[未获取精确收入]）
2026 全年指引（管理层 Q1 2026 电话会）:
- 营收: $3.0B–$3.4B
- 调整后 EBITDA 利润率: ~40%
- 年化营收运行率（ARR）目标: $7B–$9B（年末）
⑤ 资产负债表（USD M）
| 科目 | TTM（Mar '26） | FY 2025 | FY 2024 | FY 2023 | FY 2022 | FY 2021 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 总资产 | 22,303 | 12,431 | 3,549 | 8,755 | 8,362 | 6,892 |
| 总负债 | 15,061 | 7,837 | 295 | 5,461 | 3,777 | 3,243 |
| 股东权益 | 7,242 | 4,594 | 3,254 | 3,294 | 4,585 | 3,638 |
| 现金及等价物 | 9,298 | 3,678 | 2,435 | 116 | 1,127 | 1,060 |
| 长期债务 | 8,432 | 4,103 | 0 | 0 | 405 | 1,148 |
来源: stockanalysis.com 余额表，2026-06-13
关键资本事件（2026 年）:
- 2026-03 发行可转换优先票据: 总规模 $4.3B（$2.25B 1.25% 2031 到期 + $1.75B 2.625% 2033 到期）
- 2026 年 NVIDIA 战略股权投资: $2B（持股约 8.3%）
- Q1 末现金/等价物: $9.3B（含上述融资）
- 净债务: 约 -$866M（现金多于债务，净现金）[以 TTM 计: 债务 $8.4B vs 现金 $9.3B]
⑥ 现金流与资本返还（USD M）
| 科目 | TTM（Mar '26） | FY 2025 | FY 2024 | FY 2023 | FY 2022 | FY 2021 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 经营现金流（OCF） | 2,840 | 384.8 | 245.6 | 829.8 | 697.0 | 124.3 |
| 资本支出（CapEx） | -5,995 | -4,066 | -807.5 | -82.9 | -14.6 | -596.6 |
| 自由现金流（FCF） | -3,155 | -3,681 | -561.9 | 746.9 | 682.4 | -472.4 |
| 股票回购 | — | 0 | 0 | 0 | 0 | -93.1 |
| 股息 | — | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
来源: stockanalysis.com 现金流表，2026-06-13
注:
- FY 2023/FY 2022 正 FCF 系资产出售/业务剥离（非俄业务回款），非经营性
- FY 2025 CapEx 激增至 $4.1B 反映数据中心 GPU 基础设施建设
- TTM CapEx $6.0B（单季加速）对应 2026 扩容计划
- 2026 CapEx 指引: 管理层上调至 $20B–$25B（原指引 $16B–$20B），为 2027 订单做储备
- 无分红，无近期回购计划（重投资阶段）
⑦ 回报与质量（ROE / ROIC / FCF 率）
| 指标 | 值 | 口径/来源 |
|---|---|---|
| ROE | 14.14% | TTM，stockanalysis.com |
| ROA | -3.01% | TTM，stockanalysis.com |
| ROIC | -9.33% | TTM，stockanalysis.com |
| FCF 利润率（TTM） | -359%（FCF/营收） | 计算值 |
| 毛利率（TTM） | 83.88% | stockanalysis.com |
| 营业利润率（TTM） | -68.79% | stockanalysis.com |
| 调整后 EBITDA 率（Q1 2026） | 45% | 公司披露 |
解读: ROIC 深度负值反映大规模前期资本投入，尚未产生投资回报。ROE 正值（14.14%）来源于非现金净利润（ClickHouse 股权重估），非经营性回报。管理层强调调整后 EBITDA 利润率 45% 显示运营杠杆正在体现，但 GAAP 盈利尚待验证。
⑧ 资本配置史
| 时期 | 重大事件 |
|---|---|
| 2020–2021 | 作为 Yandex 国际部门，大量 CapEx 投入搜索/云业务；2021 年有回购 $93M |
| 2022–2023 | 战略剥离俄罗斯资产；新公司现金充裕，暂停重大投资，CapEx 降至 $83M |
| 2024 | AI 云业务确立主航道，CapEx 跃升至 $808M；不再回购股票 |
| 2025 | CapEx 爆升至 $4.1B；AI 云收入 $529.8M（YoY +479%）；ARR $1.25B |
| 2026 | 融资 $6B+（可转债 $4.3B + NVIDIA 股权 $2B）；CapEx 指引 $20B–$25B；签署 Meta $27B + 微软 $19.4B 合同 |
资本配置优先级: 全部投入增长（扩容数据中心），无分红，无回购，重度 CapEx 优先战略。
⑨ 管理层与治理
| 角色 | 人物 | 备注 |
|---|---|---|
| 创始人 / CEO | Arkady Volozh | 1997 年联合创始 Yandex；2024-08 重任 CEO；2026-02 放弃俄籍；2024 初 EU 制裁解除 |
| 管理团队平均任期 | 1.7 年 | Simply Wall St 数据 |
| 董事会平均任期 | 1.6 年 | Simply Wall St 数据 |
| 注册地 | 荷兰（阿姆斯特丹），适用荷兰公司法 | |
| 股权结构 | 多类股票结构（Class A 公开交易）；Volozh 等创始人持超级投票权[细节未获取] |
治理风险:
- 管理层/董事会任期极短（平均 < 2 年），系公司重组后团队重建期
- 内控存在重大缺陷（见⑫）
- 俄罗斯背景引发部分机构投资者 / ESG 基金的感知风险
⑩ 护城河与竞争
业务模式: 纯播（pure-play）AI 基础设施云服务商（"Neo-Cloud"），提供 GPU 算力即服务。产品包括:
- AI Cloud（裸金属 GPU、托管集群）——核心收入来源（占 Q1 2026 总收入 98%）
- Nebius AI Cloud 3.1（最新版，含 NVIDIA GB300/B300 系统，欧洲首家生产级部署）
- Nebius Token Factory（推理即服务平台，全栈 LLM 推理）
- TripleTen（教育科技子公司）
- Avride（自动驾驶子公司）
竞争优势（潜在护城河）:
- NVIDIA 深度绑定: NVIDIA 直接持股 8.3%，战略合作伙伴关系，优先获取 Blackwell/Vera Rubin GPU 供应
- 超大合同锁定: Meta $27B（5 年）+ 微软 $19.4B GPU 合同 = 合同储备 ~$46B，已超市值，可见度极高
- 欧洲 AI 主权定位: 欧洲主权 AI 基础设施代表，面向非美超级云客户
- 先发数据中心: 芬兰数据中心（低能耗/寒冷气候），正扩张至美国（NJ）、英国（£1.7B 投入 4 个新站点）
主要竞争者:
- 超大云: AWS、Azure、GCP（规模碾压）
- 专业 Neo-Cloud: CoreWeave（已上市）、Lambda Labs、Crusoe
- 风险: 若 CoreWeave 持续赢得最大单笔超级云合同，Nebius 可能被边缘化为二线客户
TAM 展望: 2023 年 AI 专用算力市场 $330 亿，预测 2030 年超 $2,600 亿，CAGR ~34%（Nebius 管理层数据）。AI GPU 租赁市场 2026 年已达 $7.38B，预计 2027 年再增 28.73%。
⑪ 增长与跑道
| 指标 | 值 |
|---|---|
| Q1 2026 营收 | $399M（YoY +684%） |
| FY 2025 营收 | $529.8M（YoY +479%） |
| FY 2026 管理层指引 | $3.0B–$3.4B（隐含 YoY +467%–542%） |
| 年末 ARR 目标（FY26） | $7B–$9B |
| 已签约合同储备 | $46B+（Meta $27B + 微软 $19.4B） |
| Eigen AI 新合同 | $643M（2026-05，推理业务） |
| 数据中心容量（2025 末） | 170 MW |
| 数据中心容量目标（2026 末） | 800–1,000 MW（扩张 4.7–5.9 倍） |
| CapEx 指引（2026） | $20B–$25B |
增长驱动:
- 供给侧约束: 公司自称"supply constrained"，需求远超产能
- 新产能逐步上线 → 营收直接线性释放
- Meta 合同交付从 2027 年初开始，2026 年为产能建设期
- Nasdaq-100 纳入（2026-06-22）带来被动指数买盘
⑫ 风险与红旗
| 类型 | 具体风险 | 评级 |
|---|---|---|
| 财务/会计 | 内控重大缺陷: 固定资产折旧起始日期 + TripleTen 收入确认（2025 年末仍未修复，计划 2026 年末修复） | 高 |
| 杠杆/资本 | 可转债 $4.3B（2031/2033 到期）+ 潜在稀释; Altman Z-Score 1.49（破产风险区间） | 高 |
| FCF | TTM FCF -$3.16B，FY25 FCF -$3.68B；在无新融资情况下持续消耗现金 | 高 |
| 客户集中度 | Meta + 微软占合同 ~$46B；两家客户占主要收入，集中度风险极高 | 高 |
| 供应链 | 近 100% 依赖 NVIDIA GPU；若 NVIDIA 限供、出口管制加码或 GPU 价格涨价影响毛利 | 高 |
| 执行风险 | 需在 24 个月内将数据中心从 170 MW 扩张至 800–1,000 MW；工程/电网/许可风险 | 高 |
| 地缘政治 | 公司源自俄罗斯 Yandex，Volozh 历史背景引发 ESG/合规担忧；部分机构投资者限制 | 中 |
| 估值 | P/S 67.77x，EV/EBITDA 37.45x；卖空比例 17.3% | 中 |
| 竞争 | CoreWeave 等竞争者可能赢走超级云单笔最大合同 | 中 |
| 能源/电力 | 大规模数据中心扩张面临电网容量、能耗成本、监管约束 | 中 |
| 子公司 | Avride（自动驾驶）仍处早期，无收入贡献；集团资源分散 | 低 |
⑬ 近期新闻与催化剂（2025–2026）
| 日期 | 事件 |
|---|---|
| 2025 | FY 2025 ARR 达 $1.25B；AI 云业务确立 |
| 2026-01 | NVIDIA 股权投资 $2B（持股约 8.3%） |
| 2026-03 | Nebius + Meta 签订 $27B、5 年 AI 基础设施合同（含 NVIDIA Vera Rubin 平台，2027 年开始交付） |
| 2026-03 | Nebius + 微软签订 $19.4B GPU 算力合同（新泽西数据中心） |
| 2026-03 | 发行可转换优先票据 $4.3B（$2.25B 1.25% 2031 + $1.75B 2.625% 2033） |
| 2026-03 | 宣布 AI Cloud 3.1 版本，含 NVIDIA GB300 NVL72 及 HGX B300（欧洲首家生产级部署） |
| 2026-05-04 | Eigen AI 合同 $643M，股价单日涨 12% |
| 2026-05-13 | Q1 2026 业绩发布: 营收 $399M（+684% YoY），调整后 EBITDA $129.5M（利润率 45%），净利润 $621.2M（含非现金项） |
| 2026-05 | 宣布英国 4 个新 AI 数据中心站点，投入 £1.7B |
| 2026-06-09 | 宣布纳入 Nasdaq-100（生效 2026-06-22），股价涨约 7–8% |
| 2026-06-11 | 股价 $229.10，市值约 $56–58B |
⑭ 宏观与周期
美国国债收益率曲线（2026-06-12，最新一日）
| 期限 | 收益率 |
|---|---|
| 1 个月 | 3.69% |
| 3 个月 | 3.78% |
| 6 个月 | 3.82% |
| 1 年 | 3.86% |
| 2 年 | 4.09% |
| 5 年 | 4.21% |
| 10 年 | 4.48% |
| 20 年 | 4.98% |
| 30 年 | 4.97% |
来源: US Treasury 官方 CSV，2026-06-12
曲线形态: 正斜率（2Y/10Y 利差约 +39bps），未倒挂，曲线趋于正常化。
市场情绪指标
| 指标 | 值 | 来源/日期 |
|---|---|---|
| VIX 收盘 | 17.68（跌 -1.76，-9.05%） | CBOE / 2026-06-12 |
| HY OAS（ICE BofA） | ~275bps（约 2.75%） | TradingEconomics / 2026-06 |
| 信用环境 | 信用利差历史偏紧，反映市场信心尚可 | 综合 |
宏观背景（一句话总结）
2026 年宏观环境: Fed 处于宽松初期（联邦基金利率缓步下行，通胀虽仍有韧性但轨迹下降）；美国关税政策仍在，构成全球增长摩擦；AI 资本开支超级周期持续加速——全球五大科技公司 2026 年合计 CapEx 约 $650–700B，约为 2025 年两倍——为 AI 基础设施需求提供强力宏观顺风。
行业 / 板块背景
- AI GPU 租赁市场 2026 年已达 $7.38B，预计 2027 年增 28.7%
- NVIDIA 占 AI 加速器市场 ~90% 份额
- 超大云（AWS/Azure/GCP）资本开支激增，带动 Neo-Cloud 供应商受益
- Meta/微软/谷歌等积极外包部分算力至 Neo-Cloud（成本效率、速度）
⑮ 数据缺口与需付费源
| 数据项 | 缺口原因 |
|---|---|
| GrossProfit（SEC XBRL） | SEC 数据中未找到 GrossProfit 独立字段，从 stockanalysis.com 补充 |
| 精确 P/FCF、PEG | FCF 持续为负，无法计算有意义倍数 |
| 分业务精确营收拆分（AI Cloud vs TripleTen vs Avride） | 仅有 Q1 片段，完整年度细分[未获取] |
| 股权结构/超级投票权细节 | 需查 20-F 招股文件 |
| 最新 Q1 2026 资产负债表详细科目 | 仅有 TTM 汇总，季度细节未全获取 |
| Avride 估值/融资轮次 | [未获取] |
| ClickHouse 持股比例/估值细节 | [未获取精确值] |
| 管理层股权激励方案细节 | [未获取] |
| 远期 P/E（2026E/2027E） | 分析师共识数据需 Bloomberg/FactSet 付费订阅 |
| 分析师目标价分布 | [未获取，需 Bloomberg/Refinitiv] |
需付费/key 的数据源（未使用）:
- Bloomberg Terminal（估值共识/analyst estimates）
- FactSet / Refinitiv（机构持仓 / 详细股权结构）
- Morningstar Premium（公平价值估计）
数据采集完毕。本文件为唯一共享数据底座，各分析 agent 直接读取，不再重复采集。