士兰微（600460）— 股票数据底座

采集日期：2026-06-21 | 数据截止：见各节标注 | 货币：CNY（人民币）

① 标的与解析

② 报价与市值

来源：东方财富 push2delay API（secid=1.600460），截至 2026-06-18（oneil.py 报价）或 2026-06-17（eastmoney API 最新收盘）

③ 估值倍数

来源：东方财富 API 字段解码（f162/f167/f168/f169/f170）；分析师预测来源 WebSearch（仅供参考，非确定性提取器）

注：PE动态(174.6x)异常偏高，可能系东方财富以当期不完整盈利推算，应以TTM(83.3x)为参考口径。当前股价已处52周最高点，估值溢价显著。

④ 利润表（季度，akshare+baostock · cn.py 逐字粘贴）

金额单位 CNY 元；季度数为累计 YTD（Q4=全年），另附单季（由 YTD 差分）；资产负债表为时点快照（不差分）。DuPont 为累计 YTD。

季度利润表（累计 YTD，单位 CNY，来源 akshare *_by_report_em）

季度利润表（单季 · 由 YTD 差分：Q1=YTD，Qn=本期YTD−上期YTD · 单位 CNY）

⑤ 资产负债表（季度，akshare+baostock · cn.py 逐字粘贴）

季度资产负债表（单位 CNY，来源 akshare *_by_report_em，时点快照）

定性注记：资产负债率由 2023-06-30 约 52.2% 上升至 2026-03-31 约 52.9%（147.96/279.86），整体稳定但绝对债务规模持续扩张。有息负债据 WebSearch 资料近 90 亿，再融资压力不容忽视。货币资金从 2023-12-31 的 61.31 亿下降至 2024 年（折旧期），2025 年起回升。2023-09-30 总资产大幅低于相邻期——系 2023 年定增/合并前基数（股本从 2023 Q3 约 11 亿股扩至 2023 年末后的 16-17 亿股，归母权益跳增），需注意跨期比较口径差异。

⑥ 现金流与资本返还（季度，akshare+baostock · cn.py 逐字粘贴）

季度现金流量表（累计 YTD，单位 CNY，来源 akshare *_by_report_em）

季度现金流量表（单季 · 由 YTD 差分 · 单位 CNY）

定性注记：2023-12-31 筹资现金流约 45.79 亿，系公司 2023 年大规模定增（募资约 44 亿）所致。此后投资支出持续大（年均约 19-20 亿），经营现金流 2025 全年回升至 14.98 亿，FCF（经营流 - 资本开支）仍为负，公司处于重资产扩张周期。2026Q1 筹资现金流 9.11 亿，显示公司继续融资支撑 12 英寸及 SiC 产线投入。股息分红历史上金额极小，资本返还优先级低于再投资。

⑦ 回报与质量（DuPont 杜邦分解，akshare+baostock · cn.py 逐字粘贴）

DuPont 杜邦分解（多年，来源 baostock，累计 YTD）

恒等式：dupontROE = 净利率 × 总资产周转 × 权益乘数 × 归母占比

交叉验证（ak.stock_financial_abstract vs *_by_report_em）

• 2026-03-31；营收 diff 0.0%；归母净利 diff 0.0%；abstract ROE 1.73%
• 2025-12-31；营收 diff 0.0%；归母净利 diff 0.0%；abstract ROE 3.29%

定性注记（ROE/ROIC/ROCE 派生）：ROE 自 2024 年亏损低谷（-0.37% → 年化）持续修复，2026Q1 TTM 化后约 1.73% 单季 ROE，全年化约 6-7%，仍远低于资本成本（半导体行业 WACC 估计 8-10%）。总资产周转率低（0.12-0.51），反映重资产制造业特征。权益乘数约 2.0-2.3（杠杆适度）。ROIC/ROCE 未由提取器直接输出；由于营业利润仍偏低（2025 全年仅 1.55 亿），ROIC 估计低于 3%，处于价值创造临界点以下。

⑧ 资本配置史

来源：WebSearch + cn.py 现金流数据综合，定性叙事

• 2023 年大规模定增：募资约 44 亿元（筹资现金流 45.79 亿），用于士兰集科 12 英寸产线、成都士兰封装二期及 SiC 功率器件项目；股本从约 11 亿股扩至约 16-17 亿股，大幅稀释。
• 持续重资产投入：2024-2025 年每年投资现金流约 -19 至 -20 亿，远超经营现金流，属于"烧钱建厂"周期。FCF 长期为负。
• SiC 产线启动：8 英寸 SiC 产线（士兰集宏）2025Q4 通线，月产 5000 片，预计 2026H2 正式量产。
• 12 英寸模拟线：规划中，预计投资约 200 亿元，处于早期阶段。
• 股息政策：历年分红金额极小，不构成股东回报的主要渠道。
• 再融资习惯：公司 2026Q1 再次筹资 9.11 亿元，显示依赖外部融资支撑扩张，有稀释股东权益风险。

⑨ 管理层与治理

来源：WebSearch（新浪财经、同花顺，2025-2026 年报公告）

• 董事长：陈向东，1997 年起任职，任期 29 年，系公司创始人，控制多家子公司董事长/执行董事职务，是技术 + 经营一体化强人控制型结构。
• 副董事长 & 总经理：郑少波，61 岁，年薪约 180 万元（2025 年报）。
• 副总经理：吴建兴，57 岁，年薪约 541.6 万元，为高管中薪酬最高者（技术/产能主导职能）。
• 管理层平均年薪：277.85 万元（13 人，含非独立董事）。
• 管理层年龄：偏老（陈向东 64 岁，团队平均约 57 岁），接班梯队信息不透明。
• 股权激励：有限制性股票激励计划，但金额与比例相对保守，难以对高管形成充分激励。
• 治理结构：典型 A 股创始人控股 + 国资/机构持股混合结构，关联交易透明度一般。
• 资本纪律：偏向工程师文化驱动的产能扩张，缺乏明确的 ROIC 门槛约束，过去 3 年 FCF 持续为负。

⑩ 护城河与竞争

来源：WebSearch 综合（新浪财经、股百科、ZAKER 研报，2025-2026）

护城河（优势）：

1. IDM 模式稀缺性：国内极少数同时掌握芯片设计、8 英寸/12 英寸晶圆制造、封装测试全流程的企业，类似英飞凌路径，供应链自主可控，在产能紧缺周期具备议价权。
2. 产品线宽度：覆盖 IGBT、MOSFET、IPM 智能功率模块、MCU、MEMS 传感器、LED 芯片，多品类交叉销售形成"MCU + 功率"系统级方案，客户粘性高。
3. 车规认证积累：IGBT 与 SiC MOSFET 已切入比亚迪、吉利等核心车企供应链，车规认证壁垒高（2-3 年周期），一旦导入难以替换。
4. SiC/GaN 先发布局：8 英寸 SiC 产线 2025Q4 通线，国内率先进入量产准备，与斯达半导、英飞凌形成差异化竞争。

竞争劣势/威胁：

1. 毛利率偏低：近 4 季毛利率在 19-20% 区间，显著低于台积电、英飞凌等成熟 IDM（25-35%），产品结构仍偏中低端。
2. 同业竞争激烈：国内 IGBT 赛道有斯达半导（龙头）、时代电气、华润微、新洁能、比亚迪半导体等，国际有英飞凌（国内市占约 14.5%）。
3. 12 英寸模拟线规模巨大：200 亿投资计划若进展缓慢或需求不达预期，折旧压力将持续数年侵蚀利润。
4. LED 业务拖累：子公司士兰明镓 LED 业务盈利能力弱，系传统低利润率板块，部分侵蚀整体 ROE。

⑪ 增长与跑道

来源：WebSearch（前瞻网、艾邦半导体、投资逻辑分析，2025-2026）

行业 TAM（总可触达市场）：

• 全球 IGBT 功率模块市场：2023 年约 67 亿美元，预计 2029 年达 145 亿美元，CAGR 约 13.6%。
• 中国电动车 IGBT 需求：2026 年约 387 亿元，国产化率从 2015 年 12.3% 升至 2023 年 32.9%，预计 2027-2028 年超 50%。
• 新能源汽车 IGBT/SiC 模块 2022-2026E CAGR：32.84%（高景气赛道）。
• SiC 渗透率：2026 年电动车 SiC 主驱动逆变器渗透率快速提升，士兰 SiC 模块已批量出货 AI 算力中心电源。

公司增长驱动：

1. 产能释放：士兰集科 12 英寸产线 2025 年产出 63.74 万片（+19% YoY），2026 年产能将进一步提升。
2. SiC 量产：2026H2 8 英寸 SiC 量产启动，单价显著高于 Si 基产品，ASP 提升。
3. MCU 高增：32 位 MCU 营收同比增幅约 55%（2025 年），与功率器件形成系统方案，持续扩大份额。
4. 毛利率修复：2026Q1 毛利率 19.79%（+3.13 ppt 环比），产品结构改善与提价传导，全年或持续向好。
5. MEMS 传感器：车规惯性传感器 2026 年营收预计大幅增长（具体数字未公开）。

成长风险：

• 若新能源汽车渗透率不及预期或中美贸易摩擦升级影响上下游，行业景气可能下行。
• 12 英寸模拟线建设进度不确定，资本回报周期长。

⑫ 风险与红旗

来源：WebSearch（券商研报、新闻综合，2025-2026）

⑬ 近期新闻与催化剂

来源：WebSearch（新浪财经、智通财经、证券时报，2025-2026）；news.mjs → NO_NEWS（非美股，已跳过）

正面催化剂：

• 2025 年业绩预增（2026-01-29 公告）：预计 2025 年归母净利润 3.3-3.96 亿元，同比增加 50%-80%；三大晶圆子公司盈利均同比提升。
• 2026Q1 业绩超预期：营收 35.19 亿（同比+17.31%，环比+5.41%），归母净利 2.09 亿（同比+40.57%，环比+322.2%），毛利率环比回升 3.13 ppt 至 19.79%。
• SiC 产线里程碑（2025Q4）：8 英寸 SiC 线通线，月产 5000 片，车规 SiC MOSFET 切入比亚迪/吉利供应链，累计出货超 10 万颗，并批量应用于 AI 算力中心电源。
• IDM 平台升级（2025-2026）：第三代半导体与高端模拟芯片能级跃升，12 英寸高端模拟线布局，AI 算力电源应用扩展。
• 成都封装二期：汽车半导体封装二期在建，扩大车规产品供应能力。

负面 / 中性事件：

• 2026-06-17 主力资金净流出约 3.13 亿元（东方财富 f178 字段）。
• 2025 年全年营业利润仅 1.55 亿（远低于营收规模），盈利质量偏低。
• 股价自 2026 年初大幅上涨（52 周低 23.60 → 当前 41.83，+77%），技术面处于"拉升过远"状态（extended），短期回调风险。

⑭ 近期文件（10-K/10-Q/8-K 索引）

sec.mjs → NO_SEC_DATA（非美股、非 SEC 申报人）。

A 股申报文件（上交所/巨潮）：

• 2025 年年度报告：https://stockmc.xueqiu.com/202604/600460_20260425_F7GZ.pdf（2026-04-25 披露）
• 2025 年半年度报告：https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2025-08-23/1224559832.PDF
• 2024 年年度报告：https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2025-04-19/1223158152.PDF
• 2025 年度业绩预告：https://stockmc.xueqiu.com/202601/600460_20260129_3QZ3.pdf（2026-01-29）
• 公告汇总：http://www.sse.com.cn/assortment/stock/list/info/summary/index.shtml?COMPANY_CODE=600460

⑮ 内幕交易（Form 4）

sec.mjs → NO_SEC_DATA（非 SEC 申报，A 股无 Form 4 制度）。

A 股高管增减持：[未获取——未检索到近期重大高管增减持公告，如需请查巨潮资讯 cninfo.com.cn]

⑯ 宏观（结构化·FRED·带观测日期）

以下为 fred.mjs 逐字粘贴输出：

注：Fed 政策档（目标区间/资产负债表）亦取自 FRED keyless CSV（镜像 FRB）；FOMC 点阵图/会议日历为前瞻非确定性，未纳入。

定性宏观背景（A股半导体视角）：

• 美联储维持 3.5-3.75% 利率区间，信用利差（HY OAS 2.63%、IG OAS 0.74%）收窄，全球流动性尚可，有利于风险资产。
• VIX 18.44（本周跳升 +2.03），市场情绪略偏紧张。
• A 股半导体受国产替代政策驱动（中国科技自立战略），与美元利率关系相对间接，但人民币汇率及中美贸易摩擦仍为宏观风险变量。
• 美国核心 CPI 同比 +2.82%，实际利率 2.23%，高实际利率对全球资本密集型制造业（如半导体 IDM）的估值构成一定压制。

⑱ 技术面/动量（O'Neil·CANSLIM，oneil.py 逐字粘贴）

以下为 oneil.py 逐字粘贴输出：

标的 600460 · 截至 2026-06-18 · 现价 41.83 CNY · 报价货币 CNY

注：O'Neil 的 1–99 RS RATING 需全市场分位，单票不可计算；此处给相对收益 + RS 线新高代替。

⑲ 期权 IV（oneil.py 逐字粘贴）

no listed options（跳过期权分析）。

A 股 600460 无上市个股期权，期权 IV 不适用，属正常情况。

⑰ 数据缺口与需付费源

需 key / 付费 / 被封的源：

• Finnhub（estimates.mjs / news.mjs）：非美股不适用，非付费问题
• Wind、Bloomberg：付费
• 巨潮 cninfo.com.cn 部分 PDF：可直接下载，但内容解析需手工
• 雪球付费研报：需会员

DATA.md 生成完毕 | 采集日期：2026-06-21 | 下游 agent 只读本文件，禁止重新采集