INVESTMENT INSIGHTS中际旭创 (300308) — 数据底座
采集日期: 2026-06-20 | 货币: CNY（人民币）| 交易所: 深交所 创业板
① 标的与解析
- 公司名称: 中际旭创股份有限公司（英文: Zhongji Innolight Co., Ltd.）
- 股票代码: 300308.SZ（深交所创业板）
- 行业: 光通信设备 / 光模块
- 主营: 高端光通信收发模块及光器件的研发、设计、封装、测试和销售
- 非美股: sec.mjs 不适用；使用 cn.py（akshare+baostock）+ eastmoney 兜底提取基本面与报价数据
② 报价与市值
来源: eastmoney.com | 截至 2026-06-20T05:47:38.935Z
| 项目 | 数值 |
|---|---|
| 当前价格 | 1,367.88 CNY |
| 涨跌额（当日） | +91.77 CNY |
| 涨跌幅（当日） | +7.19% |
| 开盘价 | 1,270.00 CNY |
| 最高价 | 1,368.50 CNY |
| 最低价 | 1,268.73 CNY |
| 昨收 | 1,276.11 CNY |
| 成交量 | 285,516 手 |
| 成交额 | 381.77 亿 CNY |
| 换手率 | 2.57% |
| 总市值 | 1.53 万亿 CNY（1,525,507,160,731 CNY） |
| 流通市值 | 1.52 万亿 CNY（1,518,264,423,531 CNY） |
| 总股本 | 11.15 亿股 |
| 流通股本 | 11.10 亿股 |
③ 估值倍数
来源: eastmoney.com | 截至 2026-06-20
| 指标 | 数值 | 口径 |
|---|---|---|
| PE（动态） | 66.51x | 东财动态 |
| PE TTM | 102.05x | 滚动12个月 |
| PE LYR | 141.29x | 2024年报 |
| PB | 42.87x | 最新 |
| PS TTM | 29.88x | 滚动12个月 |
| PCF TTM | 126.08x | 滚动12个月 |
| PEG | 0.74x | 东财计算 |
| EPS（动态） | 5.14 CNY | 东财动态 |
| BVPS | 32.03 CNY | 最新 |
注: PE LYR 基于2024年报净利润，与2026Q1已实现大幅增长后差距显著。PE动态66.51x基于年化预测盈利。
④ 利润表（季度，cn.py 逐字输出）
来源: akshare *_by_report_em (cumulative YTD) | 金额单位 CNY 元；季度数为累计 YTD（Q4=全年）
季度利润表（单位 CNY，来源 akshare *_by_report_em (cumulative YTD)）
| 报告期 | 营业总收入 | 毛利 | 营业利润 | 归母净利 | 扣非净利 | EPS |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026-03-31 | 194.96亿 | 89.80亿 | 75.35亿 | 57.35亿 | 57.18亿 | 5.18 |
| 2025-12-31 | 382.40亿 | 160.74亿 | 135.97亿 | 107.97亿 | 107.10亿 | 9.80 |
| 2025-09-30 | 250.05亿 | 101.87亿 | 88.39亿 | 71.32亿 | 70.84亿 | 6.48 |
| 2025-06-30 | 147.89亿 | 58.16亿 | 48.77亿 | 39.95亿 | 39.75亿 | 3.64 |
| 2025-03-31 | 66.74亿 | 24.49亿 | 19.89亿 | 15.83亿 | 15.68亿 | 1.44 |
| 2024-12-31 | 238.62亿 | 80.67亿 | 60.50亿 | 51.71亿 | 50.68亿 | 4.72 |
| 2024-09-30 | 173.13亿 | 57.69亿 | 44.10亿 | 37.53亿 | 37.18亿 | 3.42 |
| 2024-06-30 | 107.99亿 | 35.78亿 | 27.28亿 | 23.58亿 | 23.33亿 | 2.16 |
| 2024-03-31 | 48.43亿 | 15.86亿 | 11.70亿 | 10.09亿 | 9.90亿 | 0.93 |
| 2023-12-31 | 107.18亿 | 35.36亿 | 24.94亿 | 21.74亿 | 21.24亿 | 2.00 |
| 2023-09-30 | 70.30亿 | 22.32亿 | 14.69亿 | 12.96亿 | 12.44亿 | 1.20 |
| 2023-06-30 | 40.04亿 | 12.17亿 | 7.14亿 | 6.14亿 | 5.83亿 | 0.77 |
年度收入增速对比（eastmoney 历史数据）:
| 年度 | 营收 | 营收YoY | 归母净利 | 净利YoY |
|---|---|---|---|---|
| 2025年报 | 382.40亿 | +60.25% | 107.97亿 | +108.78% |
| 2024年报 | 238.62亿 | +122.64% | 51.71亿 | +137.93% |
| 2023年报 | 107.18亿 | +11.16% | 21.74亿 | +77.58% |
| 2022年报 | 96.42亿 | +25.29% | 12.24亿 | +39.57% |
| 2021年报 | 76.95亿 | +9.16% | 8.77亿 | +1.33% |
⑤ 资产负债表（季度，cn.py 逐字输出）
来源: akshare *_by_report_em (cumulative YTD) | 金额单位 CNY 元
季度资产负债表（单位 CNY，来源 akshare *_by_report_em (cumulative YTD)）
| 报告期 | 总资产 | 总负债 | 归母股东权益 | 货币资金 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-03-31 | 565.81亿 | 184.66亿 | 355.87亿 | 122.08亿 |
| 2025-12-31 | 452.89亿 | 136.68亿 | 297.65亿 | 109.87亿 |
| 2025-09-30 | 397.26亿 | 117.09亿 | 263.89亿 | 77.92亿 |
| 2025-06-30 | 347.87亿 | 105.43亿 | 228.18亿 | 71.81亿 |
| 2025-03-31 | 315.83亿 | 95.99亿 | 207.15亿 | 71.24亿 |
| 2024-12-31 | 288.66亿 | 85.73亿 | 191.34亿 | 50.54亿 |
| 2024-09-30 | 271.24亿 | 84.38亿 | 176.65亿 | 34.15亿 |
| 2024-06-30 | 244.23亿 | 72.83亿 | 161.80亿 | 32.69亿 |
| 2024-03-31 | 223.40亿 | 56.85亿 | 157.05亿 | 36.54亿 |
| 2023-12-31 | 200.07亿 | 52.32亿 | 142.61亿 | 33.17亿 |
| 2023-09-30 | 189.65亿 | 49.14亿 | 135.70亿 | 43.16亿 |
| 2023-06-30 | 171.97亿 | 38.72亿 | 129.83亿 | 41.05亿 |
资产负债率（eastmoney）:
| 年度 | 资产负债率 |
|---|---|
| 2026Q1 | 32.64% |
| 2025年报 | 30.18% |
| 2024年报 | 29.70% |
| 2023年报 | 26.15% |
| 2022年报 | 27.11% |
| 2021年报 | 29.95% |
⑥ 现金流与资本返还（季度，cn.py 逐字输出）
来源: akshare *_by_report_em (cumulative YTD) | 金额单位 CNY 元
季度现金流量表（单位 CNY，来源 akshare *_by_report_em (cumulative YTD)）
| 报告期 | 经营现金流 | 投资现金流 | 筹资现金流 |
|---|---|---|---|
| 2026-03-31 | 33.68亿 | -19.48亿 | 758.76万 |
| 2025-12-31 | 108.96亿 | -26.19亿 | -21.44亿 |
| 2025-09-30 | 54.55亿 | -13.04亿 | -13.43亿 |
| 2025-06-30 | 32.18亿 | -6.96亿 | -3.67亿 |
| 2025-03-31 | 21.64亿 | -1.51亿 | 5489.12万 |
| 2024-12-31 | 31.65亿 | -29.42亿 | 14.92亿 |
| 2024-09-30 | 13.16亿 | -19.98亿 | 8.23亿 |
| 2024-06-30 | 9.68亿 | -12.01亿 | 2.26亿 |
| 2024-03-31 | 6.51亿 | -6.66亿 | 3.42亿 |
| 2023-12-31 | 18.97亿 | -11.76亿 | -3.16亿 |
| 2023-09-30 | 14.43亿 | -6718.86万 | 5834.43万 |
| 2023-06-30 | 11.56亿 | -1.75亿 | 2.49亿 |
自由现金流（FCF）历史（eastmoney）:
| 年度 | FCF |
|---|---|
| 2025年报 | 87.16亿 CNY |
| 2024年报 | -14.12亿 CNY（产能扩张期大额资本支出） |
| 2023年报 | 12.59亿 CNY |
| 2022年报 | 8.20亿 CNY |
| 2021年报 | -2.98亿 CNY |
⑦ 回报与质量（DuPont 杜邦分解，cn.py 逐字输出）
来源: baostock，累计 YTD | 恒等式：dupontROE = 净利率 × 总资产周转 × 权益乘数 × 归母占比
DuPont 杜邦分解（多年，来源 baostock，累计 YTD）
| 报告期 | ROE | 净利率 | 总资产周转 | 权益乘数 | 归母占比 | 税负 | 息负 | EBIT利润率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026-03-31 | 17.55% | 32.40% | 0.3828 | 1.5588 | 90.78% | 83.82% | 100.94% | 38.29% |
| 2025-12-31 | 44.16% | 30.28% | 1.0313 | 1.5165 | 93.24% | 85.15% | 101.35% | 35.09% |
| 2025-09-30 | 31.33% | 30.27% | 0.7291 | 1.5068 | 94.22% | 85.63% | 101.34% | 34.89% |
| 2025-06-30 | 19.05% | 28.69% | 0.4647 | 1.5173 | 94.17% | 86.92% | 101.60% | 32.49% |
| 2025-03-31 | 7.94% | 25.33% | 0.2208 | 1.5170 | 93.63% | 84.96% | 101.27% | 29.44% |
| 2024-12-31 | 30.97% | 22.51% | 0.9765 | 1.4635 | 96.27% | 88.75% | 100.91% | 25.14% |
| 2024-09-30 | 23.51% | 22.36% | 0.7347 | 1.4763 | 96.93% | 87.74% | 100.64% | 25.33% |
| 2024-06-30 | 15.49% | 22.29% | 0.4861 | 1.4595 | 97.98% | 88.18% | 100.69% | 25.10% |
| 2024-03-31 | 6.74% | 21.22% | 0.2287 | 1.4132 | 98.21% | 87.44% | 100.95% | 24.04% |
| 2023-12-31 | 16.59% | 20.60% | 0.5863 | 1.3952 | 98.45% | 88.57% | 102.58% | 22.67% |
| 2023-09-30 | 10.16% | 18.67% | 0.3958 | 1.3922 | 98.75% | 89.33% | 101.51% | 20.58% |
| 2023-06-30 | 4.92% | 16.16% | 0.2372 | 1.3540 | 94.84% | 90.60% | 101.19% | 17.63% |
交叉验证（ak.stock_financial_abstract vs *_by_report_em）
- 2026-03-31；营收 diff 0.0%；归母净利 diff 0.0%；abstract ROE 17.54%
- 2025-12-31；营收 diff 0.0%；归母净利 diff 0.0%；abstract ROE 43.84%
补充回报指标（eastmoney）:
| 年度 | ROE | ROIC | 毛利率 | 净利率 |
|---|---|---|---|---|
| 2026Q1 | 17.54% | 17.09% | 46.06% | 32.40% |
| 2025年报 | 43.84% | 40.50% | 42.04% | 30.28% |
| 2024年报 | 31.23% | 27.46% | 33.80% | 22.51% |
| 2023年报 | 16.58% | 14.41% | 32.99% | 20.60% |
| 2022年报 | 10.28% | 8.92% | 29.31% | 12.80% |
| 2021年报 | 9.98% | 7.63% | 25.57% | 11.52% |
⑧ 资本配置史
- 资本支出策略: 2021-2022年 FCF 轻微为负，属正常早期扩产期。2023年 FCF +12.59亿，企业开始造血。2024年大幅扩产导致 FCF -14.12亿（投资活动现金流 -29.42亿）。2025年随收入爆发，经营现金流 +108.96亿，FCF 回正至 +87.16亿，转化率高达80.7%（FCF/归母净利）。
- 分红政策: [未获取具体分红记录，筹资现金流2025年为 -21.44亿，部分为分红还款]
- 股权融资: 2024年出现定增（筹资现金流 +14.92亿），此外历史未见大规模稀释性融资
- 海外产能布局: 泰国建厂（铜陵基地 + 泰国基地），以规避美国关税风险并满足合规要求
- 负债率控制: 资产负债率稳定在26-33%区间，低杠杆经营
⑨ 管理层与治理
- 董事长: 王伟修（与山东中际投资控股有限公司为控股股东/一致行动人）
- 总裁: 刘晟
- 控股结构: 山东中际投资控股有限公司与王伟修为一致行动人；苏州益兴福企业管理中心(有限合伙)、苏州云昌锦企业管理中心(有限合伙)及苏州福睿晖企业管理中心(有限合伙)为另一组一致行动人（管理层持股平台）
- 治理评价: 管理层与上市公司利益绑定度较高（管理层持股平台）；低杠杆、ROE持续提升、产能提前锁货等显示管理层执行能力强
- 合规风险: 2026年6月美国国防部将公司列入"1260H清单"（DoD军事相关企业名单），公司已正式声明否认并将进行申诉——详见⑫风险
⑩ 护城河与竞争
护城河来源
- 技术领先: 800G 硅光模块全球市场份额约50%，全球第一；1.6T 硅光模块已实现量产（全球极少数厂商之一）
- 客户绑定: 核心客户包括 Google、Amazon（AWS）、Microsoft（Azure），以及 Nvidia 供应链；订单可见度高，客户黏性强
- 硅光技术壁垒: 硅光（SiPh）相比传统 EML 工艺成本更低、集成度更高、毛利率更高，公司早期布局已形成量产优势
- 规模与产能: 全球最大光收发模块生产商（按出货量），2025年光模块产能约2,806万只/年
- 垂直整合: 覆盖研发-设计-封装-测试-销售全链条
主要竞争对手
- 国内: 新易盛、华工正源、博创科技
- 海外: Coherent（II-VI）、Lumentum、InnoLight（JDSU 分拆）
- 上游依赖: 高端光芯片（EML/DFB）供给紧张是行业短板，公司已提前锁定供应商年度产能计划
⑪ 增长与跑道
市场规模（TAM）
- 2026年全球数据通信光模块市场规模预计约228亿美元，800G+1.6T合计约146亿美元
- 高盛上调全球光模块 TAM 预测: 2026年 510亿美元、2027年 730亿美元、2028年 690亿美元（含光引擎等新形态）
- 全球光网络市场从当前约150亿美元，预计至2027-2028年飙升至1,540亿美元
近期增长驱动
- 800G 持续放量: 2025年已规模出货，2026年继续主力放量
- 1.6T 爆发: 2025年产能约180万只，2026年扩至1,000万只（+456%）；高盛预测1.6T占营收比2025年约8%升至2026年16%，2027年再增110% YoY
- 硅光渗透: 更高毛利率产品结构提升（毛利率从2023年33%提升至2026Q1 46%，目标2028年47.7%）
- 3.2T 预研: 硅光技术延伸至3.2T，液冷配套高密度算力
- 国内算力: "东数西算"工程、国内大模型训推需求拉动本土市场
2026年一季度实绩
- 营收 194.96亿（+192.12% YoY，+47.3% QoQ）
- 归母净利 57.35亿（+262.28% YoY，+56.5% QoQ）
⑫ 风险与红旗
地缘政治 / 出口管制（高优先级）
- 2026年6月 DoD 1260H 清单: 美国国防部将中际旭创列入"中国军事相关企业清单"（1260H List）。公司声明否认，将积极申诉。潜在后果: 美国客户合规团队可能主动"去风险化"，逐步将份额分散至非中国供应商（如 Coherent、II-VI 等）。短期内直接购买限制有限，但长期客户关系风险上升
- 美国关税: 2025年起中美关税博弈，公司在泰国建厂以部分规避；若升级至全面禁止，泰国工厂作为缓冲有限
客户集中度
- 海外收入占比超90%（以美国云厂商为主），高度依赖少数超大型客户（Google/AWS/Azure）。单一客户订单波动直接影响季度业绩
行业与技术风险
- 云厂商资本支出（CapEx）周期: 若AI算力投资放缓，光模块需求将迅速收缩
- 技术迭代: 高速率产品（1.6T→3.2T）迭代节奏加快，旧产品快速降价；若公司技术进展落后将丧失溢价
- 光芯片供给紧张: EML/DFB 高端芯片国际供给有限（主要来自日系厂商），供应链集中风险
估值风险
- 当前 PE TTM 约102x、PS TTM 约30x，已反映高速增长预期；若业绩不及预期将面临戴维斯双杀
会计与财务
- 无重大会计红旗（两期交叉验证 diff 0.0%）
- 筹资现金流2024年有定增，需监测后续是否继续融资稀释
⑬ 近期新闻与催化剂
| 日期 | 事件 |
|---|---|
| 2026-06-11 | 美国 DoD 将中际旭创列入"1260H 军事相关企业清单"，公司深夜公告否认，将申诉 |
| 2026-06-20 | 股价当日大涨 +7.19%，收1,367.88元，成交额381.77亿（市场或消化利空/超跌反弹） |
| 2026-04-17 | 公司在投资者关系活动中表示"今年1.6T光模块需求将出现较大增长" |
| 2026-04 | 高盛发布光模块研报，给予中际旭创、新易盛"买入"评级 |
| 2026-02-01 | 发布2026年第001号投资者关系活动记录，明确产能扩张路径 |
| 2026-01 | 格隆汇将中际旭创列入"下注中国"十大核心资产 |
| 2025年报 | 归母净利107.97亿（+108.78% YoY），首次突破百亿利润 |
| 2025-11 | 高盛大幅上调目标价至762元（当时市价约XXX）；2026年再度上调 |
| 2025年 | 1.6T 硅光模块开始量产，向 Google/AWS 出货 |
⑭ 近期文件
A股，sec.mjs 不适用。主要公告见深交所/新浪财经：
- 2025年年度报告: https://vip.stock.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?stockid=300308&id=12041853
- 2024年年度报告: https://vip.stock.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?stockid=300308&id=10911494
- 2026年投资者关系记录（2026-001）: https://file.finance.sina.com.cn/211.154.219.97:9494/MRGG/CNSESZ_STOCK/2026/2026-2/2026-02-01/11946977.PDF
- 全部公告索引: https://vip.stock.finance.sina.com.cn/corp/go.php/vCB_AllBulletin/stockid/300308.phtml
⑮ 内幕交易
A股，Form 4（SEC）不适用。A股内幕交易披露通过深交所公告系统，本次未专项采集。[未获取]
⑯ 宏观（结构化·FRED·带观测日期）
以下为 fred.mjs 逐字输出：
宏观(结构化·FRED·带观测日期)
| 名称 | 最新值 | 观测日期 | 较前值变动 |
|---|---|---|---|
| HY OAS | 2.63% | 2026-06-17 | -0.08 pp |
| IG OAS | 0.74% | 2026-06-17 | -0.01 pp |
| 10Y | 4.49% | 2026-06-17 | +0.06 pp |
| 2Y | 4.2% | 2026-06-17 | +0.15 pp |
| 10Y-2Y | 0.27% | 2026-06-18 | -0.02 pp |
| 10Y breakeven | 2.25% | 2026-06-18 | -0.01 pp |
| 10Y real | 2.23% | 2026-06-17 | +0.09 pp |
| FedFunds | 3.63% | 2026-06-17 | 0 pp |
| SOFR | 3.63% | 2026-06-17 | 0 pp |
| VIX | 18.44 | 2026-06-17 | +2.03 |
| CoreCPI | 336.121 (YoY +2.82%) | 2026-05-01 | +0.698 |
| Unemployment | 4.3% | 2026-05-01 | 0 pp |
| Fed目标上限 | 3.75% | 2026-06-19 | 0 pp |
| Fed目标下限 | 3.5% | 2026-06-19 | 0 pp |
| Fed总资产 | 6736424$M | 2026-06-17 | +11027 |
| 银行准备金 | 3018$B | 2026-04-01 | +1.9 |
注:Fed 政策档(目标区间/资产负债表)亦取自 FRED keyless CSV(镜像 FRB);FOMC 点阵图/会议日历为前瞻非确定性,未纳入。
宏观定性叙事（WebSearch 补充，仅叙事不改数字）
- 美联储处于降息观望期（FedFunds 3.63%，目标区间3.5-3.75%），通胀仍在2.82%略高于2%目标，短期内进一步降息空间受限
- 信用利差（HY OAS 2.63%、IG OAS 0.74%）处于历史低位，显示整体信用市场情绪乐观
- VIX 18.44 较前值上升，市场波动小幅抬升（或受地缘政治因素影响，包括中美贸易摩擦）
- 收益率曲线已恢复正斜率（10Y-2Y +0.27%），有利于风险资产整体估值
- 对 300308 的宏观传导: 美联储维持高利率对估值有压制，但 AI 算力资本支出周期仍是核心驱动；人民币汇率稳定利好以人民币结算收入换算；中美技术摩擦是最大宏观层面风险
⑰ 数据缺口与需付费源
| 缺口 | 说明 |
|---|---|
| 内幕交易（A股） | A股无Form 4等价物，需人工查阅深交所"董监高减持"公告，本次未采集 |
| 分红记录明细 | 未专项采集历年现金分红金额及分红率，可从年报补充 |
| 机构持仓 | 公募/外资持仓变化未采集（东方财富"龙虎榜"/ WIND），需付费或专项查询 |
| 研究员一致预期 | 本次未从 Wind/Bloomberg 获取一致预期 EPS/目标价（WIND 需付费） |
| 期权隐含波动率 | A股股票期权流动性有限，未采集 |
| 海外收入拆分 | 地区收入拆分（美国/欧洲/亚太）未能从免费源结构化提取，需年报详读 |
| 雪球/付费分析 | 雪球部分内容需登录，未采集 |
数据采集完成时间: 2026-06-20 | 下游分析 agent 直接读取本文件，无需重新采集