INVESTMENT INSIGHTSHOOD (Robinhood Markets, Inc.) — Shared Data Baseline
Compiled: 2026-06-20 | Price as-of: 2026-06-18 (last market close) | Currency: USD throughout
① 标的与解析
| 字段 | 值 |
|---|---|
| Ticker | HOOD |
| 公司全名 | Robinhood Markets, Inc. |
| 交易所 | NASDAQ |
| CIK | CIK0001783879 |
| SEC EDGAR | https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001783879 |
| 股票类别 | Class A 普通股（IPO 2021-07；另有 Class B 超级投票权股） |
| 行业 | Diversified Financials / Retail Brokerage & FinTech |
来源: SEC company_tickers.json（2026-06-20 拉取）
② 报价与市值
| 指标 | 数值 | 来源 |
|---|---|---|
| 最新收盘价 | $108.15 | stockanalysis.com, 2026-06-18 收盘 |
| 日变动 | +$2.95 (+2.80%) | 同上 |
| 日内区间 | $103.46 – $109.08 | 同上 |
| 成交量 | 39,509,771 股 | 同上 |
| 52周高/低 | $153.86 / $63.515 | 同上 |
| 市值 | $97.39B | stockanalysis.com, 2026-06-18 |
| 企业价值 (EV) | $91.73B | 同上（EV = 市值 - 净现金 $5.66B） |
| 总流通股 | 900.51M 股 | 同上 |
| 自由流通股 (Float) | 784.17M 股 | 同上 |
| 较上年股本变动 | +1.18% YoY | 同上 |
③ 估值倍数
| 倍数 | 数值 | 口径与说明 |
|---|---|---|
| P/E (TTM) | 52.5x | 基于 TTM 净利润 $1.90B |
| Forward P/E | 54.1x | 市场共识预测 |
| P/S (TTM) | 21.1x | 基于 TTM 收入 $4.61B |
| P/B | 10.5x | 基于账面净资产 $9.69B |
| P/FCF (TTM) | 32.3x | 基于 TTM FCF $3.01B |
| P/OCF (TTM) | 32.1x | 基于 TTM OCF $3.03B |
| PEG | 3.12x | 同上 |
| EV/EBITDA | n/a | 公司未报告 EBITDA（非银行 GAAP 口径） |
| EV/Sales (TTM) | 19.9x | |
| EV/FCF (TTM) | 30.5x | |
| 股息率 | n/a | 不派息 |
| 回购收益率 | -1.18% | 近12月净回购 |
| FCF 收益率 | 3.09% | TTM FCF / 市值 |
来源: stockanalysis.com（2026-06-18）
④ 利润表（5年年度，单位：百万美元）
| 年度 | 营收 | 毛利润 | 毛利率 | 营业利润 | 营业利润率 | 净利润 | 净利率 | EPS(摊薄) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021 | 1,815 | 1,657 | 91.3% | -1,641 | -90.4% | -3,687 | -203.1% | -$7.49 |
| 2022 | 1,358 | 1,179 | 86.8% | -1,011 | -74.4% | -1,028 | -75.7% | -$1.17 |
| 2023 | 1,865 | 1,720 | 92.2% | -536 | -28.7% | -541 | -29.0% | -$0.61 |
| 2024 | 2,951 | 2,788 | 94.4% | 1,054 | 35.7% | 1,411 | 47.8% | $1.56 |
| 2025 | 4,473 | 4,260 | 95.3% | 2,095 | 46.8% | 1,883 | 42.1% | $2.05 |
| TTM | 4,613 | 4,255 | 92.2% | 2,135 | 46.3% | 1,897 | 41.1% | $2.06 |
注:
- 2021 净亏损含 IPO 相关 SBC 费用 $1,570M（非现金）
- 营业利润由 stockanalysis.com 提供（SEC XBRL 中无 OperatingIncomeLoss 标签，系 Robinhood 财报分类问题）
- 来源：SEC XBRL (CIK0001783879) + stockanalysis.com，2026-06-18
税前所得税费用（来自 SEC XBRL）：
| 年度 | 所得税费用/收益 (USD) |
|---|---|
| 2022 | $1M 费用 |
| 2023 | $8M 费用 |
| 2024 | -$347M（税收收益，递延税资产确认） |
| 2025 | $225M 费用 |
折旧与摊销（来自 SEC XBRL）：
| 年度 | D&A | 无形资产摊销 |
|---|---|---|
| 2022 | $61M | $9M |
| 2023 | $71M | $14M |
| 2024 | $77M | $20M |
| 2025 | $86M | $23M |
股票薪酬（SBC，来自 SEC XBRL）：
| 年度 | SBC |
|---|---|
| 2021 | $1,570M（IPO 相关） |
| 2022 | $654M |
| 2023 | $871M |
| 2024 | $304M |
| 2025 | $305M |
⑤ 资产负债表（年度，单位：百万美元）
| 年度 | 总资产 | 总负债 | 股东权益 | 现金及等价物 | 可转债 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2021 | 19,769 | 12,476 | 7,293 | 6,253 | [未获取] |
| 2022 | 23,337 | 16,381 | 6,956 | 6,339 | [未获取] |
| 2023 | 32,332 | 25,636 | 6,696 | 4,835 | [未获取] |
| 2024 | 26,187 | 18,215 | 7,972 | 4,332 | [未获取] |
| 2025 | 38,137 | 28,986 | [未获取-需计算] | 4,261 | [未获取] |
注：
- 总资产/总负债含客户托管资产、客户现金、证券借贷等（典型经纪商资产负债表体量远大于自营净资产）
- 2025 股东权益 = $38,137M - $28,986M = ~$9,151M（估算，SEC XBRL 中 StockholdersEquity 2025 年条目未出现在年报中，待 10-K 更新）
- TTM 账面净资产（stockanalysis.com）= $9,688M（最新季报口径）
- 总债务（stockanalysis.com, Q 级别最新）= $13,610M（含证券借贷负债等）
- 净现金/净债务（stockanalysis.com）= 净现金 $5,660M（总现金及证券 $19,270M - 总债务 $13,610M）
- 流动比率: 1.11 | 速动比率: 1.07 | 债务/权益: 1.40x
来源: SEC XBRL (CIK0001783879) + stockanalysis.com
⑥ 现金流与资本返还（年度，单位：百万美元）
| 年度 | 经营现金流(OCF) | Capex | 自由现金流(FCF) | SBC | 股份回购 | 股息 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021 | -885 | -63 | -948 | 1,570 | $0 | $0 |
| 2022 | -852 | -28 | -880 | 654 | $0 | $0 |
| 2023 | 1,181 | -2 | 1,179 | 871 | 608 | $0 |
| 2024 | -157 | -13 | -170 | 304 | 257 | $0 |
| 2025 | 1,638 | -15 | 1,623 | 305 | 653 | $0 |
| TTM | 3,034 | -22 | 3,012 | [未获取] | [未获取] | $0 |
注：
- OCF 2024 为负数，主因客户现金托管账户变动（经纪商 OCF 含客户现金进出，波动性大）
- TTM FCF = $3,012M 来自 stockanalysis.com（含最新季度数据）
- Capex 来自 SEC XBRL
PaymentsToAcquireOtherProductiveAssets；2025 Capex 极低，体现轻资产模式 - 股份回购来自 SEC XBRL
PaymentsForRepurchaseOfCommonStock；另外：- 2024-05 授权 $1B 回购计划
- 2025-04 授权 $500M 回购计划
- 2026-03 宣布 $1.5B 回购计划（应对股价下跌）
- 不派现金股息
来源: SEC XBRL (CIK0001783879) + stockanalysis.com
⑦ 回报与质量（ROE/ROIC/FCF率）
| 指标 | 数值 | 口径 |
|---|---|---|
| ROE (TTM) | 21.46% | 来自 stockanalysis.com |
| ROA (TTM) | 5.19% | 同上（分母含大量客户托管资产，压低ROA） |
| ROIC (TTM) | 8.38% | 同上 |
| ROCE | n/a | 未提供 |
| 毛利率 (TTM) | 92.24% | 同上 |
| 营业利润率 (TTM) | 46.28% | 同上 |
| 净利率 (TTM) | 41.12% | 同上 |
| FCF Margin (TTM) | 65.29% | FCF/Revenue |
| FCF/股 (TTM) | $3.34 | 同上 |
注：
- ROIC 对经纪/金融公司意义有限，因"投入资本"定义模糊；需结合有形净资产看
- 2021–2023 连续亏损，2024 扭亏（净利 $1.41B），2025 加速盈利（净利 $1.88B）
- SBC 显著压低 GAAP 净利：2023 年 SBC $871M 与净亏损 $541M 同量级
⑧ 资本配置史
- IPO（2021-07）：筹资约 $2.1B，上市后现金储备充裕
- 2021 收购：英国 Ziglu（已终止）；Cove（年金）；Say Technologies（股东投票平台）
- 2022：无重大收购；首次大规模裁员（约 23% 员工）
- 2023：$608M 股份回购；Credit Sesame 部分投资
- 2024：$257M 股份回购；收购 TradePMR（注册投资顾问托管平台，AUA 约 $40B）；授权 $1B 回购
- 2025：$653M 股份回购；授权 $500M 回购；收购印尼经纪商 Buana Capital；$250M CAD 收购加拿大 WonderFi；与 Susquehanna 合资收购 MIAXdx（CFTC 牌照期货所）90% 股权
- 2026-03：宣布 $1.5B 回购计划（因股价年初下跌近 40% 触发）
- 2026-Q1：创立 Robinhood Ventures（私募股权二级市场基金，允许散户交易 SpaceX/Stripe 等独角兽股份）
- Robinhood Chain（以太坊 L2，Arbitrum 框架）测试网 2026-02 上线
⑨ 管理层与治理
| 人物 | 职位 | 说明 |
|---|---|---|
| Vlad Tenev | 董事长、CEO、总裁 | 联合创始人；2020-11 成为唯一 CEO；持有大量 Class B 超级投票权股 |
| Baiju Bhatt | 联合创始人 | 已退出执行角色；仍持有大量 Class B 股 |
| Shiv Verma | CFO | 近期出现常规 10b5-1 计划卖股 |
| Dan Gallagher | CLO（首席法务官） | 前 SEC 副主席，有助应对监管 |
治理风险：
- Class A/B 双重股权结构：创始人通过 Class B（10票/股）保留实际控制权，外部股东投票权有限
- 多位高管（CEO/CFO/CLO）持续通过预设计划卖股；同期有机构投资者（亿万富翁支持的基金）逆向买入（2026-06-04 报道）
- 股权激励负担：累计 SBC 2021-2025 合计约 $3.7B，2021 年 IPO 即一次性摊销 $1.57B
来源: investors.robinhood.com + 247wallst.com + WebSearch
⑩ 护城河与竞争
商业模式三大收入支柱（2025 年结构）：
- 交易类收入 (Transaction-based revenue)：股票/期权 PFOF + 加密货币做市费 + 预测市场/期货
- 净利息收入 (Net interest revenue)：客户未投资现金利息 + 融资融券利差
- 订阅收入 (Robinhood Gold)：$5/月，含 5% 现金利息、保证金借贷、1% 配对 IRA、研究报告等
护城河要素：
- 网络效应 & 品牌: 年轻一代(千禧/Z世代)的首选投资 App；27.4M 净累积账户
- 超级应用战略: 股票→期权→加密→期货→预测市场→信用卡（3%返现，20万+用户）→IRA→私募市场（RVI）；意图成为全能金融 App
- 交易所基础设施: 2026-Q1 完成 MIAXdx 收购，拥有 CFTC 牌照期货交易所 + 清算所（Rothera 合资，HOOD 45%+SIG 45%+MIAX 10%）
- 低成本结构: 无分支机构，纯数字，运营杠杆极高（2025 年 $4.47B 收入仅 $15M Capex）
主要竞争对手：Fidelity、Schwab、E*TRADE（摩根士丹利）、Webull、eToro、Coinbase（加密）、Interactive Brokers
竞争挑战：
- PFOF 监管不确定性（SEC 仍在研究最佳执行规则）
- 大型经纪商（Fidelity/Schwab）也已零佣金，竞争激烈
- 加密货币和预测市场高度依赖市场情绪周期
来源: investing.com, tradingkey.com, WebSearch
⑪ 增长与跑道
近期增速：
- 2025 全年收入 $4.47B（+51% YoY vs $2.95B in 2024）
- Q1 2026 收入 $1.07B（+15% YoY），低于预期（主因加密收入下滑）
- Q1 2026 净利润 $346M（+3% YoY），EPS $0.38
- Q1 2026 净存款 $18B（年化 22% 增速）
- Q1 2026 Gold 订阅用户 430万（+36% YoY）
- Q1 2026 退休资产突破 $300亿
- 预测市场 Q1 创纪录；"Other Transaction Revenue"（含预测市场）+320% YoY 至 $147M
TAM 与跑道：
- 自称 $600B TAM（覆盖美股经纪/加密/退休/信贷/保险/私募/国际市场）
- 预测市场行业 2030 年估值 $330亿；CEO Tenev 称长期可达"万亿级"年成交量
- 期货与衍生品交易所（Rothera）Q2 2026 计划上线，增量货币化机会
- 国际扩张：英国已开业；加拿大（WonderFi 收购待完成，$250M CAD）；印尼（Buana Capital）；欧盟市场进入研究中
Robinhood Gold 订阅：结构性高确定性收入，黏性强，2026-Q1 $50M/季度（+32% YoY）
来源: investors.robinhood.com Q1 2026 earnings release, ainvest.com, leverageshares.com
⑫ 风险与红旗
| 类别 | 风险描述 | 严重程度 |
|---|---|---|
| 监管/PFOF | SEC 仍在研究 PFOF 最佳执行规则；若禁止 PFOF 将显著冲击交易收入 | 高 |
| 加密收入集中 | Q1 2026 加密收入大幅下滑，导致总收入低预期、股价年初跌 ~40% | 高 |
| 收入周期性 | 交易收入（PFOF/加密/预测市场）强依赖市场波动率与情绪；熊市/低波动期收入会暴跌 | 高 |
| 双重股权结构 | Class B 超级投票权 = 创始人永久控制；外部股东几乎无制衡 | 中高 |
| 内部人持续减持 | CEO/CFO/CLO 均有 10b5-1 计划卖股，信号模糊 | 中 |
| 竞争压力 | 大型传统券商产品迭代加速；Coinbase 在加密领域仍强势 | 中 |
| 国际扩张风险 | 多国并购同步推进，整合风险、合规成本、文化差异 | 中 |
| 利率下行风险 | 净利息收入（NII）占重要比重；若美联储降息，NII 将承压 | 中 |
| SBC 稀释 | 累计 SBC 巨大；尽管 2024-2025 已降至 ~$305M/年，但过去摊销严重 | 中 |
| Rothera 执行风险 | 合资期货所（Q2 2026 目标上线）若延期/亏损，影响增长叙事 | 中 |
| 会计/审计 | 无重大红旗（大型四大审计，10-K 无保留意见）；但 OCF 波动极大（含客户资金流动）需注意 | 低 |
⑬ 近期新闻与催化剂（2025-2026）
| 日期 | 事件 |
|---|---|
| 2025 全年 | 收入 $4.47B 创历史记录（+51% YoY）；净利润 $1.88B；11 个盈利业务线 |
| 2025-05 | 董事会授权 $500M 股份回购 |
| 2025 年内 | Robinhood Credit Card 上线（3%返现），20万+活跃用户 |
| 2025 年内 | 收购 TradePMR（RIA 托管平台，AUA ~$40B） |
| 2025 年内 | 与 SIG 合资收购 MIAXdx 90% 股权（CFTC 期货所牌照）；预计 Q1 2026 完成 |
| 2026-01-20 | MIAXdx 合资收购交割完成 |
| 2026-02 | Robinhood Chain（以太坊 L2）测试网上线 |
| 2026-02-10 | Q4/FY2025 业绩发布，优于预期 |
| 2026-03 | 宣布 $1.5B 股份回购计划（应对股价年初跌近 40%） |
| 2026-03 | Robinhood Ventures (RVI) 上线，散户可交易 SpaceX/Stripe 等私募股权 |
| 2026-04-28 | Q1 2026 业绩发布：收入 $1.07B（+15% YoY），低于预期；净利 $346M |
| 2026-Q2 | Rothera 期货交易所计划上线 |
| 2026-06 | 加拿大 WonderFi 收购（$250M CAD）仍在推进 |
| 2026-06-04 | 报道：某亿万富翁支持的基金低调买入 HOOD（逆势于高管减持） |
| 2026 全年 | 预测市场 1年内交易 >90亿份合约，超过 100万客户参与 |
⑭ 宏观与周期
美国国债收益率（2026-06-18，最新一行）
| 期限 | 1M | 2Y | 5Y | 10Y | 30Y |
|---|---|---|---|---|---|
| 收益率 | 3.69% | 4.19% | 4.23% | 4.46% | 4.90% |
曲线形态: 正斜率（未倒挂）；2Y-10Y 利差 = +27bp；5Y-30Y 利差 = +67bp 注: 相比 2022-2023 倒挂期已恢复正常，宏观背景偏中性
来源: US Treasury Daily Yield Curve，2026-06-18 数据
信用市场
| 指标 | 数值 | 说明 |
|---|---|---|
| HY OAS（ICE BofA 美国高收益指数） | ~2.78%（2026-06-估） | 历史极低水平；中位数 4.52%；信用市场风险偏好高 |
| VIX（CBOE 波动率指数） | ~16.40（2026-06-18 收盘） | 中低水平；低于长期均值（~20）；2026 年高点 31.05（3月底） |
宏观解读:
- 信用利差处于历史极低水平 → 市场定价风险极低，流动性充裕
- VIX 16 → 当前投资者情绪平静，短期波动预期低
- 利率环境：10Y 在 4.46%，通胀压力已缓解但利率仍在较高水平
- 对 HOOD 影响：高波动率环境（VIX 高时）通常利好 HOOD 交易收入；当前低 VIX 和信用宽松环境为中性偏利；若市场波动率回升（有利于 HOOD 交易收入），净利息收入将面临利率下行压力
来源: gurufocus.com（HY OAS $2.78%，2026-06）; tradingeconomics.com（VIX 16.40，2026-06-18）; US Treasury CSV
⑮ 数据缺口与需付费源
| 数据项 | 状态 | 说明 |
|---|---|---|
| 可转债明细（金额/期限/利率） | [未获取] | SEC XBRL 无 ConvertibleDebtNoncurrent 有效数据；需读 10-K Notes |
| 长期债务构成细节 | [未获取] | 总债务 $13.61B 大量来自证券借贷，非有息债务；结构需读 10-K |
| 毛利润（SEC XBRL） | [未获取] | XBRL 无 GrossProfit 标签；由 stockanalysis.com 提供估算 |
| 营业利润（SEC XBRL） | [未获取] | XBRL 无 OperatingIncomeLoss；由 stockanalysis.com 提供 |
| Capex（2025 SEC XBRL） | [未获取] | XBRL PaymentsToAcquireOtherProductiveAssets 2025 = $15M（已有） |
| 2025 股东权益（SEC XBRL） | [未获取-推算] | XBRL StockholdersEquity 条目 2025 年尚未索引；推算 $9.15B |
| 分析师共识目标价 | [未获取] | 需 Bloomberg/FactSet 付费数据；WebSearch 未取到具体数值 |
| 期权隐含波动率（IV） | [未获取] | 需实时期权链数据（CBOE 免费但需专用 API） |
| ARPU 历史趋势（5年） | 部分获取 | Q1 2026 ARPU = $157（+8% YoY）；完整历史需 IR 报告 |
| 客户总 AUM（Assets on Platform） | [未获取] | 退休资产 >$300亿已知；总平台资产未获取 |
| 高管精确持股比例 | [未获取] | 需 Proxy Statement (DEF14A) |
| 短期利率/利率敏感性分析 | [未获取] | 需 10-K MD&A 中的利率风险披露 |
需付费/需 key 的数据源（未使用）：
- Bloomberg Terminal（机构级财务/估值数据）
- FactSet/Capital IQ（深度财务建模）
- Stealth 浏览器代理（当前无 key；对 stockanalysis.com 未触发反爬）
数据采集员备注：本文件为一次性采集底稿，所有数值均标注口径、来源与日期。下游分析 Agent 直接读取本文件，无需重新采集。