李录 Li Lu

投资理念

他把投资当成身份与伦理，而非技术：严守一个被诚实地划定边界的小能力圈，像调查记者一样把少数几家公司研究到比几乎所有人都懂，只在价格远低于保守内在价值时买入，然后极度集中并长期持有。卖出的举证责任在看空的一方——只有逻辑被打破、而非价格波动，才会卖。多数时候正确的做法是什么都不做，宁可持币等待。一生中真正"可知"的机会只有五到十个。

投资原则

1. 边界比大小更重要先划出对这家公司认知的确切边缘，落在圈外就直接放弃——没有边界的能力不是能力。
2. 彻底的智识诚实最容易被你骗到的人是你自己，下注前必须回答"我漏看了什么"，找出自己正在赌的那个错误。
3. 调查记者式深研读完一切——年报、诉讼、法庭文件、去杠杆税前盈利，并实地考察管理层品格，研究没做完绝不下注。
4. 远低于价值才买估值闸门先行且一票否决，要求远超25%的安全边际；不便宜就停止，不浪费昂贵的研究。
5. 信念之后再集中功课做完、价格合适时押上约两成仓位并持有多年，无事可做时就不动——不作为也是纪律。

投资亮点

他是连接东西方价值投资的桥梁：从格雷厄姆(中文)入门，再师从芒格(中文)，并成为芒格唯一愿意托付自己资金的外部经理。他的独特之处在于不把中国与亚洲放进"太难"的弃置堆，而是把对西方系统性错误定价市场的跨文化、落地式深度研究当作自己的优势所在。最具代表性的是比亚迪——他研究后重仓并持有二十余年，并将其引荐给芒格和伯克希尔。他还带有一个明确的宏观脊梁："文明3.0"的现代化框架，为何价值投资在中国有效，但这一宏观信念从不替代自下而上的边界与安全边际功课。

他能在西方投资者系统性误读的中国与亚洲市场里，凭跨文化的落地深研看到别人看不到的可知确定性。

他对每只股票的分析 31

看多 0 · 中性 16 · 看空 0 · 回避 15