加文·贝克 Gavin Baker

投资理念

买高 ROIC、增量资本仍能高回报投放(ROIIC)、护城河随规模拉大的科技公司, 持有 5–7 年, 赌的是复利增长的持续性而非均值回归折价。分析 AI 不靠情绪叙事, 而是还原到物理供给约束——电力、晶圆、算力 token(watts/wafers/tokens), 用"每瓦产出多少 token"衡量定价权。Alpha 不在大模型或聊天机器人, 而在缓解瓶颈的基础设施——"卖铲子而非挖金子"。熊市先看资产负债表与杠杆, EV/Sales 失效就回归 P/E、FCF 与股息率。

投资原则

1. 三瓶颈物理学AI 扩张被电力、晶圆、算力三堵墙限制, 这是超级周期而非泡沫, 北极星指标是 tokens per watt。
2. 卖铲子不挖金durable alpha 在互联、内存、推理芯片、先进制程、电源等使能基础设施, 而非应用层。
3. 高 ROIC + 规模护城河从 10-Q 拉 ROIC 与 ROIIC, 只买增量资本仍高回报、护城河随规模扩大的复利机器。
4. 假设而非论点把买点写成可被数字证伪的 hypothesis, 主动找反证;'一天不错三件事就没学到东西'。
5. 跨界公私两栖每层技术栈的关键对手同时存在于一二级市场, 不读懂私募对手就无法给公开标的定价。

投资亮点

2009/07–2017/09 执掌富达 OTC 科技旗舰基金, 净费后年化约 19.3–19.4%, 跑赢纳指约 1.4–1.5 个百分点/年, 并跑赢 99% 以上同类基金, 任内 6 获 Lipper 奖, 2014 年获《波士顿环球报》"年度基金经理"。2019 年创立波士顿跨界基金 Atreides, 同时投公开与私募高增长科技公司。自述研究英伟达约 20 年、AI 浪潮前的早期坚定买家, 2013 年起在富达主导早期布局 SpaceX。其熊市纪律("要么早点恐慌, 要么晚点加仓""股票见底远早于基本面见底")源自本人 2022 年公开复盘。Atreides 逐年净收益无公开可靠披露, 不编造。

他把"看得懂技术"和"算得清生意"焊死在一起——能从台积电先进制程产能与每瓦算力反推 AI 是超级周期还是泡沫, 又拒绝放弃 ROIC 与资产负债表的价值派纪律。

他对每只股票的分析 31

看多 6 · 中性 17 · 看空 0 · 回避 8