尼克·斯利普 Nick Sleep

投资理念

他不从价格出发，而从商业模式出发：先在白板上认出极少数「能理解且有效」的模型，最看重的是「共享的规模经济」——企业把规模带来的成本节约让利给客户，客户回报以更多购买，规模更大、成本更低，形成飞轮。选股看的是企业十到二十年后的「终局（destination）」是否清晰且大概率可达，由创始人或最大股东亲自经营，再用凯利公式按信念集中下注。买入后近乎零换手，卖出只在「终局破裂」时——涨多了从来不是理由。

投资原则

1. 共享规模经济只买把规模节约让利给客户、而非留作利润的飞轮型企业（Costco、亚马逊），毛利随规模上升即是把规模「留」了而非「享」。
2. 分析终局而非快照问的是十到二十年后它进化成什么、路径是否大概率，偏好「会发生的事少于可能发生的事」的窄终局。
3. 所有者经营 + 忍耐力约九成仓位投向创始人或最大股东亲自经营（约持股20%）的公司，且企业、投资人、客户三方都要扛得住「今日受苦、明日得益」的 J 曲线。
4. 按信念集中用凯利公式（权重≈2.1p−1.1，p为终局判断正确概率）重仓少数高确信标的，接受波动，唯一真风险是看错终局。
5. 不作为也是决策持有终极组合后最高价值的行动往往是「什么都不做」，真正的钱是坐在资产上赚出来的。

投资亮点

Nomad 从格雷厄姆式「捡烟蒂」起步，逐步进化为只持有少数「诚信经营的复利机器」的终极组合。2001–2014 年（成立次日即逢 9/11）累计回报约 921%、同期指数约 117%，2014 年在业绩巅峰主动清盘、返还全部资本，并告诉出资人：继续持有亚马逊、Costco、伯克希尔即可。其重仓极度集中——亚马逊一度约占已投资本 40%，2013 年亚马逊加 Costco 合计接近组合 70%，在市场嫌弃亚马逊不赚钱时长期持有。他的《致合伙人信》（2001–2014）被业界奉为投资经典，也以诚实自省著称：公开承认过早卖出 Stagecoach（中文：捷达集团）并因此催生「终局思维」，清算津巴布韦资产时给每位出资人寄一张百万亿面值废钞自嘲。

别人盯着当下的市盈率和资产折价，他盯着一个企业愿不愿意把省下的钱还给客户——他从「让利的飞轮」里看见了别人当成「不赚钱」的复利终局。

他对每只股票的分析 31

看多 1 · 中性 15 · 看空 0 · 回避 15