纳西姆·塔勒布 Nassim Taleb

投资理念

他不预测市场涨跌，也不给目标价——概率是幻觉，敞口才真实。核心是先问"最坏情况能否活下来"，把任何会导致破产(ruin)的尾部一票否决，再判断收益的"形状"：下行有界、上行无限的凸性敞口才值得持有，上行封顶、下行敞开的凹性敞口(卖裸看跌、做空波动率的"稳定收益")必须拒绝。仓位用杠铃策略而非凯利公式：85-90%放进几乎不可能亏的资产，10-15%押在下行封顶、上行爆发的极凸赌注，中间脆弱地带一概不碰。

投资原则

1. 生存优先于一切先说出下行的量级再谈概率，任何能导致破产的尾部直接否决，期望值再高也不买。
2. 分清两个世界判断身处平均主导的Mediocristan还是单一极端事件主宰的Extremistan，对后者绝不套用VaR、夏普、正态分布等高斯工具。
3. 先归类脆弱性三元在估值之前判断标的是脆弱(惧怕混乱)、强韧(无所谓)还是反脆弱(从混乱中变强)；长期平静往往是脆弱在累积，即火鸡问题。
4. 杠铃而非凯利绝大部分资金放进几乎不亏的安全腿，小部分押极凸赌注，坚决回避吞噬你的脆弱中间地带。
5. 减法与切身利害按提议者承担后果的程度给意见打折(零后果即噪音)；用via negativa先减去杠杆、集中度、再融资墙等脆弱源，再谈优化。

投资亮点

他是用真金白银验证理论的交易员：做了二十年期权，在1987年黑色星期一和2008年金融危机中都赚到钱。作为Universa的科学顾问，其尾部对冲基金在2020年3月单月录得3612%的回报。他的《不确定性》系列(《随机漫步的傻瓜》《黑天鹅》《反脆弱》《非对称风险》)把"黑天鹅""反脆弱""切身利害"变成通用词汇。他重要的原因不在选股，而在提供一层别人忽略的结构性尾部风险视角——他自己也强调：他不做内在价值/DCF、不判断护城河、不做周期择时，他是覆盖在这些之上的风险工程师。

别人盯着会发生什么的概率，他只看你敞口的形状——平静里藏着的、正在悄悄累积的那条尾巴。

他对每只股票的分析 31

看多 0 · 中性 15 · 看空 0 · 回避 16