朱利安·罗伯逊 Julian Robertson

投资理念

不孤立地评价一只股票,而是给它定边:它要么是"全球最好的"做多标的,要么是"全球最差的"做空标的,否则不碰。每一笔都是相对赌注,真正的收益来自做多组合与做空组合之间的价差(spread),与大盘涨跌无关。看准就重仓集中,确信不足就放弃;底层永远有一条铁律——避免大亏。

投资原则

1. 先定多空一边每个仓位先判定是'最好的'多头还是'最差的'空头,不上不下的平庸便宜货两边都不属于,直接放弃。
2. 价差即收益做多只值它跑赢空头那部分,做空是利润中心而非对冲;一笔交易要能拉大最好多头与最差空头的差距才配占一个仓位。
3. 一手研究挣边际亲自打电话给公司的客户、供应商、竞争对手,去数停车场的车、飞到工厂现场;只靠二手研报就没有老虎的优势。
4. 高确信集中重仓好点子稀少,经穷尽研究形成高确信就下重注,绝不把辛苦挖来的优势分散掉;确信不够就是放弃。
5. 避免大亏是底线亏50%要涨100%才回本,回撤是不对称的;看不懂的市场就退出——'没必要让投资者在我坦白看不懂的市场里冒险'。

投资亮点

1980年以约800万美元起家,到1998年夏巅峰管理规模约220亿美元,一度成为全球最大对冲基金,规模超过索罗斯。据其本人2000年封盘信,1980(5月)–1998年扣费后净复合年化约31.7%,远超同期标普500约12.7%,21年仅4个年度亏损。他几乎以一己之力开创了现代股票多空对冲范式,并亲手孵化出一整代"小虎崽"——Lone Pine、Viking、Coatue、Tiger Global等过去二十年最重要的成长股多空与科技投资王朝皆出其门下。诚实的另一面:1998年10月7日日元套利反噬单日损失约20亿美元,1999–2000年因正确判断互联网泡沫却被持续轧空,规模从220亿缩至约60亿,最终在纳斯达克见顶的同月主动清盘——"对了趋势、错了时机"的经典教案。

别人在评判"这只股票好不好",他在评判"我最好的多头是否真的强过我最差的空头"——把绝对判断换成相对价差,涨跌两市都能赚的那道缝隙就是他独有的镜头。

他对每只股票的分析 31

看多 2 · 中性 15 · 看空 0 · 回避 14