霍华德·马克斯 Howard Marks

投资理念

他不挑个股长持, 而是判断"我们现在处在周期的哪个位置", 再决定"从这里开始该多进攻还是多防守"。买卖的核心是用二阶思维找出与共识不同且更正确的看法——若你的判断已是共识, 它就已被定价, 只能期待平庸回报。永远把风险定义为本金永久损失的概率, 而非波动; 仓位随周期动态调整, 恐惧时进取, 狂热时收敛。

投资原则

1. 先读周期动手买卖前先问钟摆在贪婪还是恐惧端——这是测温, 不是预测。
2. 二阶思维先写下共识, 再说清自己在哪里、为何不同, 只赚被错误定价的钱。
3. 风险即永久损失只有亏掉再也拿不回的本金才算风险, 回撤反弹只是波动甚至机会。
4. 非对称下注防守先于进攻, 先问能错多少、是否被补偿, 再问能赢多少。
5. 逆向且正确光与众不同不够, 要有具体理由证明共识错了——太早等同于错。

投资亮点

马克斯出身信用而非股票, 历经Citicorp时代的"漂亮五十", 之后转战可转债、高收益债, 并创立最早的机构化困境债基金之一, 把"在被迫抛售中买入"变成系统性的猎场。他自1990年起撰写的橡树备忘录, 成为全球投资人研判市场情绪与周期位置的经典文本。他独有的贡献在于把"我们处在周期何处""边际买家在想什么""赔率是否对我有利"这类定位问题框架化, 回答的不是"买什么", 而是"现在该多进攻还是多防守"。

别人盯着会涨的标的, 他盯着定价那一刻的"边际买家"在贪婪还是恐惧——看的是赔率与周期温度, 不是方向。

他对每只股票的分析 31

看多 1 · 中性 27 · 看空 0 · 回避 3