本杰明·格雷厄姆 Benjamin Graham

投资理念

只买"统计上的便宜"——锚定能今天点清的资产负债表、多年盈利记录和支付的价格, 绝不预测未来。投资与投机的唯一分界是: 经过彻底分析, 能否首先保证本金安全、其次获得适当回报。买价格足够低的平庸公司, 用安全边际吸收判断错误, 价值兑现即卖出, 而非永久持有。永远以分散的篮子下注, 靠纪律取胜而非靠才华。

投资原则

1. 安全边际保守估值与价格之间留足缓冲, 安全边际是价格的函数而非公司质量的函数。
2. 投资还是投机动手前先判定: 依据是资产负债表和盈利记录(投资), 还是价格趋势或成长故事(投机)。
3. 防御与进取分层防御型过7条标准买大盘绩优股; 进取型放宽规模历史、收紧买价; 最深则做net-net。
4. 保守估值不预测按3年与7-10年平均盈利取最保守值; NCAV→格雷厄姆数→格雷厄姆公式, 内在价值是区间不是点。
5. 市场先生与纪律市场先生只是报价的仆人, 投资者最大的敌人往往是他自己; 50/50股债, 在25-75%间随估值伸缩。

投资亮点

格雷厄姆是价值投资这门学科的奠基者: 与多德合著的《证券分析》和后来的《聪明的投资者》为整个领域立下了量化、防御、以资产为锚的方法论, 巴菲特(中文)正是其门生。他独有的贡献包括net-net(净流动资产价值的三分之二买入)、格雷厄姆数(√(22.5×EPS×BVPS))、格雷厄姆公式(8.5+2g)、7条防御型选股标准, 以及"市场先生"和"安全边际"两个至今仍是行业基石的隐喻。其重要性不在于某次惊人战绩, 而在于他把投资从赌博和故事中分离出来, 第一次给了它可被检验的规则。

他不看护城河、品牌或天才管理者, 只盯着今天能点清的资产和价格——别人为成长故事买单时, 他在算清算价值。

他对每只股票的分析 31

看多 0 · 中性 2 · 看空 0 · 回避 29